信达证券-青鸟消防-002960-收入增长提速，多领域持续发力-211026

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事件：近日，公司发布2021年三季报，公司2021年前三季度实现营业收入25.76亿元，同比增长53.44%；归属于母公司所有者的净利润3.75亿元，同比增长15.92%。

基本每股收益1.08元。

点评：Q3收入增长提速，份额扩张，赛道拓宽。

前三季度公司实现收入25.8亿元，同增53.4%，Q3公司实现收入11.80亿元，同增41.30%，环增25.14%，Q3增速较Q2进一步提升。

一是公司持续提高对主业市场份额扩张的战略重视，通用报警业务保持快速增长，市占率稳步提升；二是消防赛道持续拓宽，疏散业务前三季度增速超180%，保持高爆发增长态势，工业消防今年实现零的突破，中标多个项目，储能消防和智慧消防等新兴领域均有不错进展。

公司通过对市场战略的适时调整，市场份额稳步扩大，下游需求积极向好，截至三季度末公司存货同比增长116.59%，迎接四季度发货高峰，我们预计公司全年收入有望实现高增长。

Q3利润增速有所回落，与非经常性损益和市场战略变化有关。

Q3公司实现归母净利润1.70亿元，同比略降4.41%，Q3净利率14.76%，同降7.26pct，一是公司去年同期有投资收益和社保减免的短期因素，Q3扣非归母净利润1.69亿元，同比实现8.90%的正增长；二是Q3毛利率36.98%，同降3.91pct，三季度原材料涨价叠加下游需求波动加剧行业竞争，公司适时调整市场战略，毛利率有所承压，但份额快速提升，行业出清加快；三是公司今年以来为拓展领域加大人员投入，Q3销售费用率8.35%，同增1.27pct，管理费用率5.19%，同比持平，研发费用率0.70%，同比提升0.19pct，财务费用率0.70%，同降0.48pct。

我们认为公司处于成长期，以扩份额和扩领域为战略重心，短期盈利波动不改长期成长趋势。

“三驾马车”持续拉动，新兴领域积极布局。

公司构建“通用消防+智能疏散+工业消防”三驾马车，将持续拉动增长，通用消防业务在国内外市场均取得较快增长，青鸟和久远品牌均入选本届消防行业品牌盛会“十大品牌”，竞争地位稳固；智能疏散业务保持高爆发增长，左向照明、中科知创获“十大品牌”；工业消防年内落地青岛北汽、国网江苏等项目，产品持续迭代；此外公司积极布局智慧消防和储能消防领域，有望充分受益于新兴行业需求高增长。

公司智慧消防“青鸟云”产品年内落地多个项目。

储能消防领域年内中标10尺/20尺/40尺储能集装箱（聚通）气体灭火系统项目、美国Texas某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目。

公司目前应用于储能领域的七氟丙烷灭火器产品竞争力较强，同时也创新性的研发了储能领域更多的消防解决方案。

我们认为公司作为国内消防报警龙头，将充分受益于传统领域集中度提升、新兴赛道不断拓宽的行业大趋势。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年实现净利润5.32亿元、7.05亿元、9.16亿元，相对应的EPS分别为1.53元/股、2.03元/股、2.63元/股，对应当前股价PE分别为19倍、14倍、11倍。

维持“买入”评级。

风险因素：行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新业务拓展不达预期风险等。