民生证券-军工行业周报：基金重仓持股比例再次下降，核心资产配置价值显著-200427

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　　报告摘要：
　　行情回顾
　　本周沪深300指数下跌1.11%，国防军工板块上涨0.83%，军工板块跑赢沪深300指数1.94pct。从行业来看，在中信30个一级子行业中，军工行业排名第4位。
　　本周核心观点
　　短期观点：本周，军工板块相对收益较好，其中导弹相关的长城军工、中兵红箭涨幅较好，另外卫星相关的雷科防务涨幅较大。部分军工核心资产一季报延续稳定增长，中航沈飞+201.57%、景嘉微+23.76%、中航电测+10.25%、高德红外（+1909-2579%）、大立科技（753%-1052%）、光威复材（+0-10%）、中简科技（+10-25%）、爱乐达（+8-15%），短期我们认为可以持续关注业绩超预期个股。
　　长期观点：我们认为军工板块中长期有望获得超额收益，坚定看好“成长+改革”逻辑：成长方面，①2019年我国军费预算增速为7.5%，且近年来增速保持稳定；②《新时代的中国国防》披露，2017年我国装备费占军费的比例上升至41.1%，武器装备采购投入增加；③从已披露的部分军工上市公司业绩情况看，军工行业业绩保持稳定增长，行业基本面持续向好。改革方面，①央企混改不断推动，目前南北船战略性重组已经完成，未来军工资产证券化率有望持续提升；②国务院颁布最新的央企上市公司股权激励政策，后续相关公司股权激励计划值得期待；③军品定价机制改革落地有望改善行业生产效率。
　　本周事件点评
　　基金重仓持股比例再次下降，核心资产配置价值显著。本周，基金一季报发布，军工全基金重仓持股比例为1.48%，较2019Q4下降0.25pct，创2015年以来的新低。中信军工板块市值占A股市值的比例为1.52%，较2019Q4增加0.05pct。从基金加仓看，爱乐达+1.89亿元、星网宇达+0.65亿元、康拓红外+0.35亿元；从基金减仓看，中国重工-35.91亿元、中直股份-35.01亿元、中航沈飞-22.91亿元。一季度军工全基金重仓持股比例再度下滑，军工核心资产遭到基金减持严重，说明军工板块仍在筑底阶段。我们认为，军工板块目前受到的关注度仍然较低，但核心资产的业绩持续向好，投资价值依旧显著。
　　建议关注
　　①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中直股份、中航沈飞、中航飞机、内蒙一机；②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：中航光电、航天电器、火炬电子、鸿远电子；③国防信息化核心标的：景嘉微、亚光科技；④业绩实现快速增长的材料领域厂商：光威复材、钢研高纳、菲利华；⑤受益于国企改革带来的资产注入预期提升的标的：四创电子；⑥太空互联网迎来发展机遇：中国卫通、中国卫星。
　　本周组合：中航沈飞、航天发展、航天电器、鸿远电子
　　风险提示：
　　武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。