建银国际-香港市场流动性报告（2020年4月）：全球市场震荡进一步拖低香港市场流动性指数，但4月强劲反弹-200417

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　　3月，我们的香港市场流动性指数在全球市场的震荡中走弱，但在月底前有所回升，并在进入4月后走强。拖累指数的是3月新兴市场大量外流和高波动性。支持指数的是强劲的南向资金流和强势港元。
　　金管局在4月8日宣布有意将监管准备金要求下调50%。这消除了银行不得不为不良贷款准备的缓冲拨备，能够鼓励借贷，预计将释放约2,000亿港元的流动性。
　　总体而言，流动性指标显示3月情况的明显恶化，随之4月略有回升。
　　过去一个月港元走强，因为美联储积极的宽松货币政策导致伦敦银行同业拆息与香港银行同业拆息（LIBOR-HIBOR）在3月和4月初继续利好香港银行同业拆息(HIBOR)，这是港元逼近强方可兑换保证背后的驱动因素。
　　3月香港外汇储备减少了820亿美元至4,375亿美元。这是2019年8月示威暴力最严重的月份以来最大的月度下降。
　　3月南向交易量继续飙升，由2,467亿港元增至3,211亿港元，创下高波动性中的月度最高记录。日平均南向成交额由123亿港元增至161亿港元。
　　3月，南向净买入大幅上涨，当月净买入1,397亿港元；随着市场复苏以及一些投资者获利了结，4月净买入速度显著放缓。
　　亚洲新兴市场3月出现554亿美元的大幅流出，结束了早前连续6个月的流入。这一急剧流出标志着国际金融学会（IIF）现有数据的单月最大跌幅。
　　在大量抛售中，3月24个行业中有19个出现资本外流。流出量最大的板块是TMT、房地产和保险业，而银行业本月则出现大量流入。
　　4月的可用数据显示了资本流入的回报，24个行业中有14个行业在当月出现了少量流入。4月较强的行业包括软件、消费品和服务业，保险和房地产。
　　滞后的数据证实了财务数据的疲软，虽然我们预计下个月的数据会有更大的变化。M3货币增速仍然处于2.2%的多年低位，而外币存款在本月上升，存款总额增速由2.1%降至1.9%。
　　恒生指数与香港流动性指数之间的累计差值趋于平缓，因为恒指的下滑速度快于流动性指数。
　　恒指在估值指标上触及低谷后企稳。因短期内有积极迹象表明病例可能将达到初始高峰，短期内反弹的窗口可能会持续，在当前的涨势中，我们认为反弹的上限大约在25,300点。
　　然而市场风险仍然很高，5月至7月可能会给市场带来更多的挑战。疫情的第二波爆发、比预期时间更长的封城、对收益更加清晰的影响、中美摩擦引起的政策冲击或意外破产都将可能引发新一轮的抛售。