民生证券-有色金属行业周报：重视钴锂资源战略属性和贵金属配置-200427

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　　每周随笔：Q1整体减仓，贵金属增持，继续看好贵金属和钴锂
　　从重仓股来看，Q1有色行业整体减仓，2020Q1有色行业重仓股市值占基金投资市值的0.65%，环比下降0.29个百分点。其中，黄金和锂板块增仓明显，个股方面，赣锋锂业持仓占流通股比重环比上升7.16%；赤峰黄金（+2.88%）、山东黄金（+2.05%）、紫金矿业（+1.76%）等黄金股增持明显。贵金属上行逻辑不变，继续推荐山东黄金、银泰黄金、紫金矿业；全球电动化趋势不变，重视钴锂矿战略资源属性，推荐赣锋锂业、华友钴业。
　　本周观点
　　基本金属：本周国内基本金属价格涨跌分化，铝、铅、镍、锡分别上涨0.24%、0.07%、2.12%、0.62%，铜、锌分别下跌1.00%、1.77%。4月发电集团日均耗煤降幅继续收窄，汽车批零降幅收窄，地产销售改善，国内经济环比继续改善，铜铝加速去库，建议关注。铜：下游开工率回升，关注疫情对南美铜矿的持续扰动。铝：成本支撑明显，减产和检修产能或将扩大，国内铝加工订单好转，供需改善。推荐紫金矿业、江西铜业、云南铜业。加工股关注新能源、5G和轨交建设带来的高端材料需求，推荐低估值的明泰铝业、云海金属、横店东磁，关注楚江新材。
　　贵金属：本周金银价格整体上涨。Comex黄金、伦敦现货金、SHFE黄金、上海金交所黄金现货、COMEX白银、伦敦现货银、SHFE白银分别上涨2.76%、1.38%、2.58%、0.58%、1.02%、0.68%；伦敦现货铂、伦敦现货钯分别下跌2.18%，6.92%。油价触底后大幅反弹，对比2008年，油价底部企稳后通胀预期逐步修复，实际利率仍有下行空间，继续看好后续贵金属行情。长期来看，全球低利率环境有望延续，通胀预期有望逐步回升，实际利率保持低位，维持贵金属长期上行判断。标的推荐：山东黄金、银泰黄金、盛达资源、恒邦股份、紫金矿业。
　　小金属：钴锂价格小幅下行，稀土持平。关注5月后非洲钴矿原料扰动，国内需求Q2逐步回升，海外需求改善或需Q3，钴供需紧平衡格局延续，钴价中枢有望逐步上移，推荐华友钴业。锂盐价格延续震荡，关注南美锂供给的影响，澳洲宣布限制外资投资本国锂资源，重视锂资源战略属性，以及竞争格局较好的氢氧化锂，推荐赣锋锂业。
　　月度组合
　　4月组合：山东黄金（25%）、紫金矿业（25%）、华友钴业（25%）、明泰铝业（25%）。4月组合上涨8.38%，中信有色上涨3.04%，沪深300上涨3.01%。
　　风险提示
　　需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强。