天风证券-华大基因-300676-19年收入保持平稳，20年受疫情带动预计高速增长-200426

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　　事件：公司披露2019年报及2020一季报，公司2019年实现营收28.0亿元，同比增长10.41%，归母净利润2.76亿元，同比下降28.53%，扣非后归母净利润2.21亿元，同比下降28.36%。分季度看，2019Q4实现营收7.28亿元，同比增长0.77%，归母净利润625.71万元，同比下降90.59%，扣非后归母净利润-618.47万元，同比下降114.65%。
　　受疫情影响，华大的新冠检测试剂盒放量明显，2020Q1公司实现收入7.91亿元，同比增长35.78%，归母净利润为1.40亿元，同比增长42.59%，扣非后归母净利润为1.15亿元，同比增长29.11%。经营性现金流净额为1.89亿元，同比增长163.62%，实现大幅提升。
　　19年生育板块维持稳健增长，新兴业务快速发展
　　分产品看，生育健康基础研究和临床应用服务实现收入11.76亿元，是收入占比最大的板块，同比增长11.56%，毛利率为69.53%，同比下降2.34pp。公司生育产品临床检测累计服务近1,100万人次，已完成超过600万例无创产前基因检测（去年同期为超过430万例），超过300万名新生儿和成人接受了遗传性耳聋基因筛查的检测服务（去年同期为超过217万名），已为超过50万人提供了地中海贫血基因检测,已为近100万名新生儿进行遗传代谢病检测。
　　2019年多组学大数据服务与合成业务实现收入6.81亿元，同比下降0.53%，毛利率为20.30%，同比下降6.06pp。多组学大数据服务业务依托DNBSEQTM自主测序仪、BGIOnline生物信息云计算平台及Dr.Tom多组学数据挖掘系统，在实验和数据分析环节上实现了全面替代。截至报告期末，自主平台数据产出量占比为90%。
　　精准医学检测综合解决方案2019年收入5.71亿元，同比增长21.36%，毛利率为65.97%，同比提升2.82pp。该分部主要包含仪器试剂及综合解决方案服务收入，其中对应属于生育健康基础研究和临床应用服务金额约为33,393万元，对应属于肿瘤防控及转化医学类服务金额约为16,227万元、对应属于感染防控基础研究和临床应用服务金额约为5,113万元、对应属于多组学大数据服务与合成业务金额约为2,392万元。
　　2019年感染防控基础研究和临床应用服务收入0.81亿元，同比增长52.32%。华大依托高通量测序、PCR、免疫学等方案，应用于病原检测相关服务，因此在此次新冠疫情当中反应迅速，未来有望实现较快发展。
　　维持“持有”评级
　　我们预计20-22年净利润为4.64、5.22、6.24亿元，维持持有评级。
　　风险提示：技术和工艺的局限性带来的公司运营风险、行业监管政策变化风险、市场竞争加剧风险、新冠疫情进展具有不确定性等