新时代证券-传媒行业周报：《视听表演北京条约》将生效，关注版权运营和内容审核等主题-200426

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　　投资组合：三七互娱、芒果超媒、完美世界、新媒股份、吉比特。掌阅科技、南方传媒、惠程科技、宝通科技。新华网、华策影视、元隆雅图。
　　投资主题：游戏、视频流媒体、年报季报、内容审核、版权运营、在线阅读、出版、精品剧、电商带货等。传媒投资仍以游戏、视频流媒体、电商为投资主线，同时关注内容审核、BAT字节快手华为产业链等领域投资机会。
　　核心公司：组合外传媒核心公司有金科文化、昆仑万维、浙数文化；人民网、中广天择等；中国电影、万达电影等；中南传媒、中文传媒等；值得买等。海外有阅文集团、哔哩哔哩、心动公司、创梦天地、中手游等。
　　核心观点及投资建议：
　　当下传媒投资首要是把握财报确定性，同时关注成长性和发展新动力，当下紧密关注上市公司年报和一季报业绩预增情况，其中游戏公司业绩最具确定性和持续性。传媒板块估值处于低位，产业明显处于新一轮5G应用新周期，继续跟踪头部游戏和视频公司的业绩持续性，把握在线阅读和内容审核的投资机会，出版公司的低估值和稳健特性，广告营销公司的流量新变化，同时跟踪影视行业的集中度提升和经营改善情况，把握电视剧板块投资机会。
　　4月23日上午，国务院新闻办公室在京举行2019年中国知识产权发展状况新闻发布会。《视听表演北京条约》于4月28日正式生效，是中华人民共和国成立以来第一个在我国缔结、以我国城市命名的国际知识产权条约。《视听表演北京条约》的缔结和生效是中国版权事业的里程碑，是惠及全球表演者的新起点，将全面提升国际社会对表演者的保护水平，推动视听表演者权利保护和视听产业发展。我们认为有利于整个传媒行业的发展。
　　谷歌云游戏平台Stadia用户破百万达成了关键里程碑，把握游戏公司整体机会，包括龙头公司及二三线休闲买量等细分领域公司。4月初的时候，谷歌为自己的云游戏服务Stadia Pro提供了2个月的免费订阅试用期，根据Sensor Tower数据显示，Stadia如今在iOS和安卓平台的累计下载量已经超过了100万次，达成了关键里程碑，谷歌Stadia用户破百万用时仅5个月。
　　Netflix疫情期间会员高增长，继续把握视频流媒体平台投资机会和关注MCN板块的投资机会。Netflix发布的2020财年第一季度财报显示，Netflix第一季度营收为57.68亿美元，较上年同期的45.21亿美元增长27.6%；全球流媒体付费用户为1.8286亿人，较上年同期的1.4886亿人增长22.8%；疫情期间新增会员净增长1577万人，高于上年同期的净增960万人。
　　用户付费叠加流量广告，付费+免费融合商业模式助推行业发展，把握在线阅读板块投资机会。4月23日，2020年中国数字阅读云上大会上线开幕，会上发布《2019年度中国数字阅读白皮书》显示，截至2019年，我国数字阅读用户总量达到4.7亿，人均电子书年接触率近15本，每周阅读三次及以上的用户占比达88.0%。2019年中国数字阅读整体市场规模已达到288.8亿，同比增长13.5%，其中大众阅读市场规模占比逾95%，是产业发展主导力量。
　　风险提示：疫情加剧、经济发展与技术发展不及预期、商誉风险，业绩不及预期、行业竞争加剧、监管变化等