华创证券-东方日升-300118-2020年一季报点评：一季度逆势增长，静待异质结突破-200426

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　　事项：
　　4月24日公司公布了2020年一季报，报告期内公司实现营业收入34.59亿元，同比增长44.61%；实现归母净利润1.76亿元，同比下滑41.91%；扣非后归母净利润1.41亿元，同比增长27.31%。公司业绩处于此前预告的1.6-1.85亿区间中位数偏上，符合预期。
　　评论：
　　2020年一季度盈利1.76亿，符合预期。2020年一季度公司实现营业收入34.59亿元，同比增长44.61%，环比下滑25.30%。一季度公司实现盈利1.76亿元，同比下滑41.91%，环比下滑7.36%，对应EPS为0.20元。扣非后归母净利润1.41亿元，同比增长27.31%，环比下滑50.11%。公司业绩处于此前预告区间，符合预期。
　　组件出货逆势增长，市场份额持续巩固。一季度受疫情冲击，公司生产及销售受到一定程度的影响，但公司仍实现了组件出货1.5-1.6GW，相较于同期1.2-1.3GW的出货逆势提升。根据海外出口统计数据显示1-3月公司实现组件出口量0.39GW/0.35GW/0.49GW，分别位居出口企业排名第4位/第2位/第6位，出口领军型企业地位持续巩固。而截至2019年末，公司已形成组件产能11.1GW，电池片产能7GW。2020年公司将陆续投产宁海500MW异质结电池，义乌“210”高效组件3GW产能。公司客户下游客户拓展顺利，积极扩张优势高效产能，提升公司盈利能力。
　　推动斯威克股权激励，EVA业务有望迎来突破契机。公司全资子公司江苏斯威克是全球出货量第二的EVA胶膜供应商，市占率15-20%；2019年实现EVA对外销售1.65亿平，同比增加23.13%；实现销售收入11.88亿元，同比增加31.42%；EVA胶膜毛利率23.06%，同比增加4.46个百分点。此前受制于公司控股股东与下游客户的竞争关系，公司发展相对受限。对标行业龙头福斯特，2019年实现胶膜销售7.49亿平，销售收入56.95亿元，发展空间仍较为广阔。为激活斯威克发展潜力，2019年末公司开启股权激励，针对管理层引入核心岗位员工持股，预计随着光伏行业逐步迈入平价后的发展快车道，斯威克胶膜业务也有望迎来实质性发展突破
　　维持公司盈利预测，维持“强推”评级。公司作为国内光伏组件企业领军型企业，将持续受益于光伏平价开启的终端需求增长。同时公司积极布局异质结、“210”组件等潜力方向，有望持续推升公司核心业务盈利能力。公司启动全资子公司江苏斯威克股改，激发员工活力，提升在手资产盈利能力。我们持续看好公司中长期发展，维持公司盈利预测及“强推”评级，预计公司2020-2022年实现盈利10.82亿/12.91亿/16.84亿，维持目标价21.6元/股。
　　风险提示：组件价格下滑超预期，疫情冲击需求超预期。