财通证券-明阳智能-601615-风机在手订单充足，海上风电迎来快速发展-200423

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　　事件：公司发布2019年报，报告期内，公司实现营收104.93亿元，同比增加52.03%；归母净利润7.13亿元，同比增加67.28%；扣非归母净利润6.34亿元，同比增加101.99%。
　　大型机组销量大幅增长，风机业务毛利率稳定
　　2019年公司风机业务板块实现营收92.38亿元，同增51.22%，其中5.5MW海上机型实现大规模量产，营收达21.53亿元，同增2055.49%；风机业务毛利率为19.22%，同比下降1.7pct，公司依靠技术优势穿越行业低价订单周期，毛利率仍高于市场平均水平，其中19年下半年毛利率19.65%，环比上半年提升1.19pct，风机业务毛利率出现拐点。
　　海上大风机优势突出，在手订单快速增长
　　凭借海上大风机和抗台风技术优势，公司在国内海上风电竞标中表现优异。公司2019年新增中标项目容量11.1GW，同比增长129%；其中陆上风电约6.9GW，占比约为62%，海上风电项目4.2GW，占比约为38%；截至2019年底，公司在手订单达15.75GW，其中，陆上风机占比为63%，海上风机占比37%；在手订单中，3MW及以上机组容量占比高达92%，充分体现了公司大机组战略及大风机在市场的领先地位。
　　拟定增募资不超60亿，巩固海上领先地位
　　公司拟非公开方式募资总额不超过60亿元，主要投向汕尾海洋工程基地、10MW级海上漂浮式风机设计研发项目以及风电场项目，预计投产后将具备年产300套的海上大型风机产能，满足12-15MW海上风机的研发。公司有望凭借品牌效应、先发优势和区位优势，在海上风电快速发展及大机组化进程中打开长期成长空间。
　　盈利与投资建议
　　预计公司2020-2022年EPS分别为0.75元，0.99元，1.15元，对应PE分别为14.4倍，11.0倍，9.5倍。给予公司增持评级。
　　风险提示:风电新增装机不及预期；疫情对行业需求及供给影响超预期；原材料价格变动等。