民生证券-教育行业周报：新东方FYQ3财报亮眼，K12线下需求恢复在即-200427

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　　本周随笔・新东方Q3业绩超预期，看好K12线下需求恢复
　　2020年4月21日，新东方发布2020财年第3季度财报。单季净收入逾9.23亿美元，同比增长15.9%；运营利润约为1.17亿美元，同比增长22.4%；归母净利润约为1.38亿美元，同比增长41.4%。单季学生报名人数约为160.61万人次，同比上升2.3%
　　整体看，新东方受疫情影响有限，公司通过OMO系统实现线下课程的线上转移，减少业务损失。公司教学点扩张持续，行业出清现象或将提供机遇，提升公司市占率。
　　行业观点
　　本周关注新东方FY20Q3财报，Q3单季净收入逾9.23亿美元，同比增长15.9%；运营利润约为1.17亿美元，同比增长22.4%；归母净利润约为1.38亿美元，同比增长41.4%，均超预期。从1月底开始，新东方停止了全国所有学习中心的运营，并且通过OMO系统将线下课程转移至线上的小班直播，以降低疫情对业务的影响。此外，公司还是估计疫情对公司净收入增长产生了约8-10%的负面影响。新东方FYQ3财报反应了我们之前的观点，1）龙头有充足的资金和技术储备，可以尽快实现线下转线上的过程；2)疫情短期对K12线下培训产生冲击，但不影响K12行业的高景气度，随着复工复学的继续，K12线下需求有望爆发。
　　因此，我们继续重申看好K12教育培训板块，看好升学竞争下的刚需带来的行业景气度。一方面，疫情导致行业供给端进入出清阶段，头部机构凭借充足的资金储备、线上课程的快速转化，可继续吸引和服务学生。另一方面，面对中高考的指挥棒，K12教培需求不因疫情而有所下降。此外，考虑在线教育持续受益政策利好，龙头培训公司存在资金、品牌优势。因此，我们看好行业供给格局往头部集中，看好头部对维护和吸引学生的能力。
　　公司方面，K12教培板块推荐立思辰，建议关注昂立教育、新东方在线（HK）。其余推荐中公教育、佳发教育，建议关注新开普、三爱富、中教控股（HK）、希望教育（HK）。
　　板块表现：
　　本周，中证教育指数上涨0.41%，沪深300下降1.11%，创业板指数下降0.84%。年初至今，中证教育指数上涨9.41%，沪深300下降7.31%%，创业板指上涨11.44%。
　　行业新闻：
　　1.教育部等七部门：教师护士等实行阶段性先上岗再考证；2.教育部：中小学教师资格证考试一并推迟至下半年；3.北京：民办义务教育学校招生纳入审批地统一管理；4.卫健委：小学生每天线上学习不得超2.5小时。
　　风险提示
　　行业政策变动风险;外延布局不及预期风险。