中泰证券-2020Q1食品饮料行业基金持仓分析：白酒持仓回落，食品明显增持-200423

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　　板块持仓分析：白酒减仓，食品加仓，板块整体持仓回落。截止2020年一季度末，食品饮料板块的基金持仓比例为14.22%，环比下降0.32pct，自19Q2以来连续三个季度回落，板块超配比例也从7.12%降至6.62%。分板块来看，20Q1白酒板块基金持仓比例为9.81%，环比下降1.43pct，板块持仓明显回落，也是带动食品饮料板块持仓回落的主要因素；食品板块仓位明显回升，其中调味品、肉制品、食品综合持仓比例分别环比提升0.35/0.34/0.67pct。白酒与食品的持仓分化与Q1基本面息息相关，白酒受疫情影响较大，终端动销断档，而食品多为必需消费品，需求刚性，部分甚至受益于疫情，因此获得资金青睐。
　　个股持仓分析：白酒股普遍回落，食品龙头明显增持。
　　1）从全市场来看，茅台、五粮液继续位居全市场前10大重仓股前两位，但集中度继续下降，老窖则退出前10名。
　　2）从板块来看，白酒股和食品股持仓分化明显，白酒除顺鑫之外大多减仓，老窖、古井、五粮液持股比例分别下降0.48、0.32、0.26pct，食品则大多出现增持，双汇、绝味、海天持股比例分别提升0.30、0.22、0.20pct。持有基金数方面，白酒股持有基金明显减少，茅、五、泸分别减少294家、362家、388家。
　　外资持仓分析：外资配置大幅波动，未来仍有充足增持空间。近期外资对A股以及食品饮料龙头的配置大幅波动，经历了从大幅流出到大幅流入的“过山车”。分板块来看，白酒持股先降后升，顺鑫获增持，食品持股分化明显，增持中炬、减持伊利。长期来看，外资当前对龙头酒企不足10%的持股比例距30%的上限仍有充足增持空间。我们认为，食品饮料板块有望凭借高盈利、低估值、高股息等优势，持续享受外资流入红利，有助于重构板块估值体系。
　　投资建议：疫情之后板块将迎分化，重视具备基本面支撑的优质龙头。总结来看，Q1白酒减仓、食品加仓反映了疫情对于板块业绩的影响，短期内食品板块受益于刚需属性而有望持续获得资金青睐，而中长期白酒板块商业模式依然优秀。中国三驾马车中我们最看好消费，食品饮料中长期逻辑依旧很清晰，短期疫情改变节奏，但并不改变趋势，疫情之后板块将进一步分化，短期Q1报表波动大，我们更应关注长期竞争力优秀的公司，分化成长将成主旋律。
　　分板块而言，白酒长期逻辑清晰，Q2有望迎来边际改善机会，重点推荐贵州茅台/五粮液/顺鑫农业/古井贡酒/今世缘等；积极布局泸州老窖/口子窖等公司机会。食品持续重点推荐伊利股分/绝味食品/安井食品/涪陵榨菜/双汇发展/天味食品/三全食品/中炬高新/汤臣倍健等。
　　风险提示：中高端酒动销不及预期、全球疫情持续扩散风险、食品安全事件风险。