浙商证券-复星医药-600196-业绩点评：符合预期，看好H2业绩表现-211027

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报告导读符合预期，看好Q4创新品种（mRNA疫苗、利妥昔、曲妥珠等）持续放量，以及创新转型加速兑现下长期成长空间，维持“买入”评级。

投资要点业绩：符合预期，预计Q3制药和服务板块表现较好2021Q1-Q3：收入270.48亿（YOY22.38%），归母净利润35.65亿（YOY43.80%），扣非净利润24.75亿（YOY20.19%），2021Q3收入100.96亿（YOY25.03%），归母净利润10.82亿（YOY41.62%），扣非净利润9.05亿（YOY19.84%），符合预期。

我们预计21Q1-Q3制药板块收入YOY在23%-25%，器械和诊断板块收入YOY在8%-12%，医疗服务板块YOY在30%-35%。

对比21H1分板块业绩，我们预计公司Q3三大业务板块均有明显加速。

制药板块业绩高增长动力可能是：1）Q3汉利康、汉曲优、苏可欣等新品继续放量；2）集采品种非布司他、匹伐他汀等影响逐步弱化；3）复必泰（mRNA新冠疫苗）港澳台地区的接种加速推动。

疫苗：Q3mRNA疫苗贡献多少？根据2021H1mRNA港澳地区接种数据以及三季报数据，我们预计Q3港澳实际接种数量可能在500-700万剂，参考中报披露数据我们预计单剂价格可能在200元人民币附近，对应Q3收入体量可能在10-14亿人民币，对制药板块贡献业绩明显。

我们预计伴随着Q4中国台湾开始接种，有望确认更为显著的mRNA疫苗收入。

成长：看好Q4及未来成长性我们认为Q4制药板块仍有望有较好表现，主要基于汉利康、汉曲优、苏可欣以及mRNA疫苗收入确认仍然值得期待，从而拉动公司整体业绩增长。

目前公司创新药品种进入加速商业化兑现期，预计2021-2023年会进入新一轮收获期，CAR-T、PD-1、mRNA疫苗、贝伐珠单抗、Opicapone胶囊、枸橼酸焦磷酸铁溶液等多个重磅有望陆续上市，持续推荐。

盈利预测及估值我们预计2021-2023年公司EPS为1.90、2.43、2.86元/股，2021年10月26日收盘价对应PE为36倍（2022年28倍PE），我们认为公司创新增量处于快速兑现期，CAR-T、mRNA疫苗等重磅品种上市有望带来估值提升，维持“买入”评级。

风险提示审评进度不及预期风险；产品销售不及预期；市场竞争风险；临床结果不及预期风险；政策风险。