中泰证券-新能源电力设备行业周观察：新能源车补贴政策落地，海外车企陆续复工-200426

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　　投资要点
　　新能源车：新能源汽车补贴政策落地，国内需求逐渐恢复，海外车企陆续复工。新能源汽车政策落地，明确2020年-2022年补贴逐渐退坡10%、20%、30%，补贴延续2年；本次过渡期采用2020年补贴标准，过渡期抢装效应不再；补贴总体上扶持技术优秀企业，对整车电耗要求提升；并且仅补贴车价30万内乘用车，更加精准化；结构上超预期：公共领域（含网约车）补贴2020年不退坡，并计划加大政府采购特别是公务车领域，同时地方政府也在针对公共领域给予补贴，预计政府采购将对全年销量形成托底；国内需求4月逐渐恢复，其中特斯拉需求持续景气；海外车企整体复工4月下旬开始陆续复工，供给端逐渐恢复；投资建议：短期疫情影响不改变中长期电动汽车发展趋势，全球电动化正迈入供给端优质车型加速期，未来三年是全球主流供应链加速爆发的趋势性机会。当前龙头个股调整后，估值约30倍，建议把握全球一线供应链投资主线，持续看好切入全球电动车主流供应链（特斯拉、大众MEB、LG、CATL等）投资机会。同时，关注LFP电池在CTP技术下性价比提升，对成本敏感车型领域（如运营类车辆、低续航里程车型）采用LFP电池比例有望提升，带来LFP电池及其供应链机会。
　　新能源发电：（1）光伏：中电联数据显示3月国内光伏新增装机2.36GW，同增62%，国内需求逐步恢复，在此背景下，硅料供需边际改善（海外大厂停产）、电池盈利处于底部区间、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、玻璃阶段性供需偏紧，当前行业2020年估值中位数约17倍，高成长行业相对偏低。（2）风电：在三北解禁和抢装带动下，2020年风电新增装机或达33GW，同增约28%，中电联数据显示1-3月全国主要发电企业风电电源投资同增186%，也印证了该判断，考虑海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启，2021年需求或达30GW，需求不悲观，风电产业链中整机环节弹性大、零部件环节业绩确定性较高，当前行业2020年估值中位数12倍，性价比较高。
　　电网工控：1）2020年特高压超预期、电力物联网主线大力推进、能源互联网企业战略目标明确，电网整体投资预计稳健增长。2）“新基建”背景下5G基站、数据中心、充电桩需求加速，配套电源需求爆发、低压电器维持高景气度。3）疫情影响下制造业转型升级与人工替代进程加速，国产品牌凭借灵活响应与本土化产业链持续抢占外资份额。
　　行业重大变化：
　　新能源车：四部委发布新能源汽车补贴新政。
　　风电光伏：中电联发布2020年1-3月份电力工业运行简况。
　　电网工控：4月22日工控网发布2020年第一季度中国自动化市场API指数与ASI指数。
　　推荐标的：
　　新能源车：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、三花智控、宏发股份、拓普集团、先导智能、赢合科技、鹏辉能源、科达利、卧龙电驱等。风电光伏：隆基股份、通威股份、福莱特、福斯特、信义光能、阳光电源等；金风科技、日月股份、天顺风能、运达股份、明阳智能等。电网工控：国电南瑞、国网信通、平高电气、中国西电、经纬辉开、林洋能源、海兴电力。良信电器、中恒电气、正泰电器等。汇川技术、麦格米特、信捷电气等。
　　风险提示：
　　新能源汽车产销不及预期、政策不及预期；去补贴化加速带来的市场波动风险、弃光限电风险、技术更新的风险；电网投资不及预期、电网5G建设推进不及预期。