安信证券-食品饮料行业周专题：Q1基金持仓概述，白酒持仓回落，食品持仓显著增加-200425

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　　■白酒持仓回落，食品持仓显著提升。基金2020年一季报基本披露完毕，2020Q1基金食品饮料板块配置比例为6.81%，较上年度Q4减少0.46pct.，自2019Q2开始以来连续三个季度下滑。2020Q1白酒持仓比例4.90%，环比减少0.80pct.。白酒市值占A股（剔除银行石油石化）市值比重为4.76%，仍小幅超配0.13pct.。食品股持仓显著增加，乳制品略有下滑。2020Q1食品综合、调味发酵品、肉制品持仓0.50%、0.31%、0.18%，环比增0.21pct.、0.12pct.、0.12pct.。Q1乳品持仓0.79%，持仓环比减0.08pct.。2020年Q1食品饮料板块有所分化，白酒减仓主因一季度疫情导致宴饮、送礼需求减少，白酒公司业绩预期降低；食品股持仓增加，其中小食品（食品综合）、肉制品大幅增加，主要系疫情下必需消费品需求旺盛，同时零售渠道费用减少亦带来业绩弹性，乳品持仓减少主要系疫情影响高端乳制品送礼需求。
　　■基金食品饮料重仓股排名稳定，持仓有所下降。截止2020年3月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股占4只，分别是茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖，与2019Q4保持一致。“茅五泸”均有不同程度的减仓。2020Q1茅台基金重仓比例仍位列全市场首位，达2.36%，环比下降0.86pct。五粮液维持第三，2020Q1重仓比例1.21%，环比下降0.21pct。泸州老窖排名降至第十八，重仓比例从2019Q4的0.71%降至2020Q1的0.52%。食品股方面，伊利股份排名第9（2019Q4为第10），2020Q1重仓比例0.77%，环比降0.10pct，主因受肺炎疫情影响，春节期间走亲访友及送礼场景减少，主因受疫情影响，春节期间走亲访友及送礼场景减少，高端乳品需求承压，但公司在危机中供应链反应速度快、渠道控制力强，有望实现市占率提升。值得注意的是，双汇发展重仓比例提升，从2019年Q4的0.06%提升至2020年Q1的0.17%，主要系：1）疫情下肉制品需求良好，双汇供应链调整能力强；2）市场对肉制品（2019年的提价促进业绩提升+产品渠道改革）逻辑的认可。
　　■白酒股整体持仓减少、食品股增加，双汇发展增持领先。2020Q1白酒股整体持仓减少，泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、顺鑫农业等均有减持，而五粮液、贵州茅台有所增持。从持有基金数看，2020年Q1持有基金数量排名前10当中白酒股占4席，分为为贵州茅台、五粮液、泸州老酒、顺鑫农业，与2019Q4相比减少3席。2020Q1持有贵州茅台的基金数为1231家，环比减少18家，但增持263万股。2020Q1持有五粮液的基金数为572家，环比减少16家，增持791万股。2020Q1持有泸州老窖的基金数为151家，环比减少27家，减持2230万股。Q1山西汾酒持仓基金数为92家，环比增8家，减持299万股。此外Q1顺鑫农业、今世缘、口子窖、洋河股份、古井贡酒分别减持14万股、876万股、956万股、457万股、1609万股。大部分食品公司基金持股数量增加，其中双汇发展、汤臣倍健、绝味食品、恒顺醋业等持股数量大幅增加，伊利股份持股数量减少。2020Q1食品中基金持股数较2019Q4大幅增加有双汇发展、汤臣倍健、绝味食品、恒顺醋业，分别加仓6330万股、4323万股、3048万股、2240万股；百润股份、妙可蓝多、涪陵榨菜、海天味业、安井食品等增持数量次之；伊利则减持2163万股。
　　■核心推荐：白酒方面核心推荐行业+香型双重龙头茅五汾、价格带优势企业顺鑫农业，区域强势品牌并具有外延空间的古井贡酒/今世缘。食品方面大市值推荐伊利股份/双汇发展，大餐饮板块的三全食品/安井食品，大休闲板块的洽洽食品/三只松鼠、盐津铺子、妙可蓝多、百润股份；调味品板块的涪陵榨菜、中炬高新、恒顺醋业。
　　■风险提示：疫情持续时间超预期；复工、物流、原料供应不确定对生产负面影响