国金证券-星湖科技-600866-疫情影响有逐步减弱，双线三地格局持续发展-200425

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　　业绩
　　公司发布2020年1季报，实现营业收入2.87亿元，同比下降3.79%，归母净利润3223万元，同比下降13.02%。
　　分析
　　短期受到疫情影响，盈利略有下行，后期有望逐步恢复。一季度，受到国内疫情影响，节后国内餐饮行业复工缓慢，I+G等食品添加剂下游需求受阻，产品销售压力有所下行，产品价格同比下行，公司食品添加剂业务同比下降近10%。随着国内餐饮行业逐步复工，行业产品库存逐步消化，产品价格维持稳定或将略有好转。而受到疫情影响，公司管理费用提升，压低了整体的盈利水平，随着公司开工恢复正常，预期盈利将逐步恢复。
　　食品添加剂业务持续强化，协同医药板块双线发展。公司是国内最早布局I+G产品的企业，是国内I+G三大供应商之一，具有长期的市场基础。借助I+G的良好基础，公司同雀巢进行专项产品合作不断深入，自2014年签订中试协议，2016年签订战略合作协议，2018年玉米发酵物产线产能逐步释放，2019年公司布局扩建天然绿色健康复合调味品（NC产品），经过多年的发展，公司有望逐步构建食品添加剂双产品支撑格局。同时公司以自身的医药业务为基础，协同久凌制药强化医药布局，有望带动公司长久发展。
　　三大基地建设持续推进，构建区域协同发展格局。2019年，公司先后布局规划了肇东生物发酵产业基地（投资6.8亿元建设万吨级核苷酸类产品产线）、怀集绿色健康产业基地（投资3.45亿元建设5000吨NC产品、300吨/年肌苷、900吨/年脯氨酸、150吨/年利巴韦林），通过两大基地建设，结合公司收购的四川久凌制药子公司，公司将实现华南、西南、东北三大区域协同的产业布局。公司将现有基地产线进行双向拆分，利用东北玉米、煤炭的价格优势，降低核苷酸类产品的生产成本，而将医药大健康类产品在新基地进行升级改造，在扩充天然绿色健康复合调味品（NC产品）产能的同时，优化原有产品的生产工艺，提高产品的生产效率。
　　投资建议
　　公司医药板块受益于行业格局优化和产能释放，持续实现高速增长，同雀巢合作的NC产品有望带动公司长期增长，但考虑到海外疫情仍然持续，预测2020~2022年EPS 0.20元、0.24元、0.28元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　食品添加剂等产品生产销售受疫情影响；基地搬迁短期影响产品生产销售。