方正证券-胜宏科技-300476-2019逐季向上，疫情影响可控-200425

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　　事件：公司4月24日发布2019年报,实现营收38.85亿元，同比增长17.58%；实现归母净利润4.63亿元，同比增长21.62%。
　　点评：
　　1、2019年逐季向上，业绩符合预期。2019年营收净利增速在Q3开始回升，确立向上拐点。19全年营收增速17.58%，净利润21.62%，符合预期。增长原因主要由于新增产能逐渐投放，订单饱满，产能利用率自7月开始稳步提升，其中Q4几乎保持满产状态。19Q1-Q4营收分别为7.76/8.16/10.84/12.08亿元，逐季提升，季度同比增速为-6.28%/15.61%/24.63%/34.26%，趋势延续到20Q1。
　　2、服务器、新能源、智能家居多点开花，高端客户不断突破。公司前五大客户收入占比21.57%，在服务器、新能源车、智能家居、PC等领域多点开花，海外顶级高端客户不断突破并形成有效增量。公司全年毛利率25.75%，同比降低1.81pct，主要由于产能利用率逐渐爬升，HDI一期爬坡阶段亏损所致，我们预计随着产能打满，毛利率将稳步回升。经营活动产生的现金流净额7.38亿元，同比上升48.55%。
　　3、疫情对公司影响有限，展望全年谨慎乐观。公司Q1主要受到开工率不足影响，但在同类公司中是首批复工的企业，目前已处于满产状态。由于疫情影响催化在线应用和服务器需求，同时公司新打入顶级新能源车供应体系和HDI板亦有望贡献增量。2020年中有望投产HDI二期和主营通讯板的6厂，满产后有望增加新产值20亿元。综上我们认为公司2020年仍有望实现较快增长。
　　4、投资建议：考虑到疫情影响，我们谨慎修正盈利预测，预计公司20-22年归母净利润分别为5.8/7.6/10.0亿元，当前股价对应PE分别为27.5/20.9/15.8倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：疫情影响下游客户需求，产能爬升低于预期，上游原材料和产品价格大幅波动等