招商期货-锌周度报告：经济步入承压期，锌价短期震荡下跌-200426

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　　经济目前步入承压期。疫情导致中国经济会经历三个阶段：恢复期、承压期、企稳期。恢复期主要由于前期交通停滞导致一些加工行业整个产业链库存都比较低，解封之后会导致产业链补库存，且叠加供应端干扰，价格出现大幅反弹，而此阶段基本交易完毕；承压期主要在于疫情对全球经济自下而上的影响，比如家庭收入下降导致消费品需求减低，整个工业品需求也会下个台阶，此阶段大宗商品或承压；企稳期则是产业链条动态调整达到平衡，叠加国家积极政策刺激现象，经济或触底回升，此阶段或驱动商品反弹。我们倾向于承压期或持续到三季度，此阶段工业品整体承压。
　　供给端短期仍有增量，锌矿加工费进一步走低。虽然受到疫情影响，锌矿产量或多或少受到较大影响，导致目前锌矿加工费进一步走低。但是目前加工费锌冶炼厂仍有利润，且高锌矿加工费维持两年时间，因此锌矿产业仍有库存，目前连云港锌精矿库存持续走高。而且虽然疫情导致锌矿产量下降，但是我们预计未来锌矿产量会经历“囚徒困境”，即我要加大锌矿产量来降低企业现金成本或者来倒闭其他锌矿退出市场，因此此阶段锌精矿产量不减反增。因此我们认为供给端短期仍有增量。
　　操作建议：可逢高建立锌空单或多铅抛锌。
　　风险提示：关注国内垒库存速度。