国元证券-策略周报（2020年第16期）：景气回暖中关注结构分化-200426

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　　报告要点：
　　核心策略：市场景气度边际改善回暖中关注结构分化
　　上周A股各指数整体微跌。主要指数中，上证红利指数领跌。市场格局方面，上周中盘指数跌幅最大。行业方面，消费板块涨幅居前。
　　市场景气度边际改善，回暖中结构分化加剧。海外疫情目前总体并未有趋缓态势。最新来看，部分之前疫情较为严重的欧洲国家得到缓解，美国疫情仍在恶化，另有俄罗斯、巴西等国进入扩散期。长期来看，疫情带来的风险仍在：主要有在发展中国家继续爆发，在下个秋冬季节重新爆发，以及回流至国内造成二次传播三方面的可能性。从市场表现来看，上周海外及国内市场在前段时间连续反弹情况下均出现小幅回落，市场进入徘徊期。但A股成交额、风险偏好短期仍保持稳定。并且疫情影响对下游行业和居民收入冲击具有一定滞后性。因此，从数据层面可观察到，北上资金在国外市场情绪走低下上周流入重新趋缓，消费板块在前期受压制下上周出现回暖。
　　政策偏好板块恢复提速，必选消费类回暖加码。随着政治局会议提出逆周期政策再度加码并更加具体化后，调控及提振内需政策正陆续出台。目前全国多个省市相继推出“消费券”，刺激消费更快恢复。上海印发《关于提振消费信心强力释放消费需求的若干措施》，提出举办“五五购物节”系列活动，大力提振假期消费。财政部、税务总局、工信部公告称，自2021年1月1日至2022年12月31日，对购置的新能源汽车免征车辆购置税。央行开展1年期561亿元TMLF操作利率降低20个基点，基本符合市场预期。当前环境下，对于投资者精选赛道相比仓位更为重要。兼顾存量博弈的现实情况，选股时更应专注于ROE相对良好叠加长短期政策催化，最好有超跌特征的优质标的。
　　投资策略：短期-结构均衡+中期-科技成长
　　配置上的确定性：我们认为市场短期内，更多还是偏向震荡型的结构性机会，投资机会是在结构性与疫情进程之间一种均衡配置结果。一方面，前期被抑制的内需消费和投资需求将被大量释放，比如基建类，政策支持优势非常明显；中期看，结合奋斗目标与经济恢复，科技类也依然看好。而此次疫情中所激发来出的，居民大健康理念，自我防护意识，将成为具有更多确定性的需求导向。因此医药、食品饮料类刚性需求的潜在价值也将稳步增加。
　　市场：市场整体微跌消费板块强劲
　　上周A股各指数整体微跌。主要指数中，上证红利指数领跌。市场格局方面，上周中盘指数跌幅最大。行业方面，消费板块涨幅居前。
　　资金：融资余额上升北上资金流入趋缓
　　资金面方面，融资余额显著上升，北上资金流入趋缓。
　　情绪：成交保持平稳换手率下降
　　上周各市场成交水平变化不大，换手率下降。
　　风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期