中泰证券-透景生命-300642-疫情下短期业绩承压，中长期自免、甲基化等新产品有望持续上量-200426

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　　事件：公司公告2019年实现营业收入4.41亿元，同比增长21.00%，归母净利润1.57亿元，同比增长10.82%，扣非净利润1.42亿元，同比增长18.20%；2020Q1实现营业收入2892万元，同比下降57.16%，归母净利润-1908万元，同比下降221.21%，扣非净利润-2664万元，同比下降296.72%。
　　2019年业绩稳健增长，2020Q1疫情下短期业绩承压。公司2019Q4单季度实现营业收入1.50亿元，同比增长20.07%，归母净利润5886万元，同比增长16.17%，扣非净利润5787万元，同比增长25.79%，其中收入端延续了上半年的稳定增长，扣非利润增速较前三季度进一步提速，我们认为公司仪器投放加速对试剂的拉动作用持续体现。2020Q1受新型冠状病毒肺炎疫情影响，公司的经销商复工时间延迟、终端用户检测量下降，对公司短期业绩带来负面影响，我们预计随着国内医疗秩序逐步恢复，未来业绩有望逐步回升。
　　流式荧光设备加速投放，自免检测套餐逐步丰富有望成为业绩增长点。2019年公司实现试剂收入4.15亿元，同比增长19.48%，其中流式荧光贡献较多，全年流式荧光设备新增装机152台，累计装机约670台，考虑到公司预计未来三年有望继续保持每年约150台的新增装机速度，现有试剂产品有望持续快速增长；与此同时，公司流式荧光平台新项目自免产品项目逐步丰富，在检测精确度上较传统方法学有显著提升，未来有望实现快速放量。
　　肿瘤甲基化产品临床优势显著，独家肺癌产品市场推广顺利。公司目前甲基化产品包括肺癌和结直肠癌两种，独家品种肺癌甲基化产品与传统的细胞学检测和血清肿瘤标志物检测相比灵敏度和特异性高，目前已在5个地区实现定价；同时结直肠癌甲基化产品于2019年5月获批，有望给公司带来较大业绩弹性。
　　盈利预测与估值：根据2019年年报，我们更新了盈利预测，预计2020-2022年公司实现收入4.35、6.32、7.80亿元，同比增长-1.55%、45.45%、23.41%，归母净利润1.40、2.26、2.80亿元，同比增长-11.05%、61.60%、23.85%，对应EPS为1.54、2.49、3.08。目前公司股价对应2020年29倍PE，考虑到公司流式荧光装机加速，长期有望带来试剂量的持续快速增长，新产品自身免疫和肿瘤甲基化产品有望陆续上量，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发风险，仪器设备、原材料采购风险，新产品市场推广不达预期风险。