光大证券-中小市值行业周报：需求减弱，价格整体下跌-200426

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　　◆市场概况
　　本周上证综指下跌1.06%，深成指下跌0.99%，创业板指下跌0.84%。从行业角度来看，农产品加工、食品加工制造、饮料制造等涨幅居前。
　　◆重点追踪行业：肉类价格调整
　　禽：4月25日烟台地区鸡苗报价1.9～3元/羽（周环比下跌1.7～1.8元/羽），单羽盈利-0.8～0.2元。毛鸡收购报价至4～4.1元/斤（环比下跌0.5元/斤）。禽产业链延续近两周调整，并有所加速。南北方农忙季临近，养殖户补栏积极性不高。加之当前受强制换羽和新产能释放等因素，鸡苗供应恢复至高位，供需失衡，鸡苗价格急剧下跌。猪价持续调整带领鸡价快速下跌。五一将至，各地淘汰鸡加速出栏。短期供给相对宽松，而需求相对较淡。二季度我们看淡整体肉类价格：需求淡季叠加供应量环比增加。
　　禽产业公司2020年业绩压力显现，预计全年业绩会一定程度下滑，但仍获利不错。市场对景气向下的行业会有所担心，这是压制板块估值的核心原因。2020年机会在于：超跌反弹、价格波动带来的阶段机会。
　　猪：4月23日，根据博亚和讯监测：全国外三元生猪均价33.36/公斤（环比下跌0.4元/公斤）；仔猪均价99.36元/公斤（环比下跌0.56元/公斤）；白条肉均价43.09元/公斤（环比下跌0.29元/公斤）。临近五一，猪价或短期止跌。短期猪价弱势与成本端上涨双重挤压养殖户利润。
　　政府今年以来连续16次投放31万吨储备肉调控市场。一季度国内进口猪肉95.1万吨，增1.7倍。政府后续储备肉释放空间较大。美国受疫情影响，开始关停肉类加工厂，疫情将对国内后续进口产生影响。
　　需求淡季叠加出栏增加，我们判断二季度猪价调整为主。我们预测2020年猪价整体均价25～28元/公斤，前高后低。2021年将随着产能修复，价格中枢有所下降。板块投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。2020年是业绩兑现之年，看好能兑现出栏量的上市公司。
　　疫苗：生猪存栏持续回升，养殖后周期板块关注度提升。一方面，下游需求好转，另一方面规模化养殖推动行业集中度、渗透率提升，龙头企业将优先受益。叠加非瘟疫苗中期催化，猪用疫苗行业拐点到来。禽用疫苗则延续量价齐升格局，下游禽养殖高景气，同时产品升级带动禽用疫苗价格上涨。建议关注：生物股份、中牧股份、普莱柯及瑞普生物。
　　糖：4月23日广西南宁白砂糖现货价格5525元/吨（环比下跌123元/吨），现货价格持续下跌。二季度是糖需求淡季叠加疫情影响。榨季刚结束，供应充足，价格上涨较难。国际糖价低位筑底，已经跌破全球糖厂成本线。短期看油价走势和疫情对需求影响。印度、泰国大幅减产，全球供需缺口仍在600-700万吨。短期关注天气和蝗灾。大周期向上，国内、国际减产共振。看好中粮糖业，弹性标的关注ST南糖。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险