方正证券-北方华创-002371-国产设备，拐点已至-200426

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　　公司2019年业绩表现符合预期
　　2019年公司实现营收40.58亿元，同比增长22.10%，实现归母净利润3.09亿元，同比增长32.24%，扣非后净利润0.70亿元，同比下降8.06%。其中19Q4实现营收13.22亿元，同比增长8.10%，实现归母净利润0.09亿元，同比增长37.82%。2019年整体业绩表现符合预期。公司拟每10股派发现金红利0.63元（含税）。
　　2020年一季度业绩表现超预期
　　20Q1公司实现营收9.38亿元，同比增长32.49%，实现归母净利润0.26亿元，同比增长33.01%，扣非后净利润-0.13亿元，同比增长42.43%，业绩增速好于预期。实现经营性现金流7.22亿元，同比大增384.40%。在疫情影响下，我们认为20Q1公司整体经营表现显著好于预期。
　　2019年公司主业保持平稳快速增长
　　2019年，公司电子工艺装备目标市场保持稳中有升的发展态势。中国大陆半导体产业投资总体保持快速增长，除LED产业投资趋缓外，集成电路、先进封装、新型显示、光伏产业均保持快速的增长势头。电子元器件业务市场需求保持相对稳定，客户对高技术含量产品的需求有所增加。
　　两大业务板块中，电子工艺装备业务实现营业收入31.91亿元，同比增长26.58%；电子元器件业务实现营业收入8.47亿元，比增长7.60%。截至2019年末，公司总资产137.35亿元，同比增长37.33%；归属于上市公司股东的净资产58.56亿元，同比增长65.06%。公司主业整体保持平稳快速增长。
　　20Q1财报好于预期，凸显公司业务四大看点
　　1）收入前瞻指标大超预期，合同负债增加80%到26亿（订单和合同预收款增加）、预收新增12亿（按照40%预付比例，预计新增订单30亿）；2）20Q1营收增长33%，业绩增长33%，在2月疫情对物流、签单延迟影响下，3月起签单已经快速修复，预计一季度为全年低点；3）公司六大客户（长江存储、中芯国际、华力华虹、合肥长鑫、隆基股份、三安集成）扩产持续推进，其中化合物半导体SiC、GaN等III-V族晶体设备需求持续增强；4）2019年研发投入11亿，营收占比接近30%，均为A股科技股最前列，20Q1经营性现金流净额7.2亿，19Q4为-9.41亿，去年同期为-2.5亿，环比、同比均大幅改善。
　　看好2020年公司整体业绩高增长
　　2020年是国产存储芯片关键年，国产存储芯片产能扩张带动国产设备采购。长鑫存储的产品已经在多个头部企业通过验证，今年月产能预计实现翻倍增长，有望达到5万片；长江存储的128层3DNAND以及128层QLC 3DNAND闪存（X2-6070）研发成功，并已在多家控制器厂商SSD等终端存储产品上通过验证，产能今年也有望达5万片。
　　中芯国际、华虹集团先进逻辑制程突破，预计未来设备资本开支持续增加。中芯国际19Q3实现14纳米量产，12纳米完成客户导入。N+1代工艺开始风险试产。预计2020年月产提升至1.5万片，未来将建成月产能7万片先进制程产线。华虹集团2020年1月实现14纳米工艺贯通，28纳米（28LP/28HK/28HKC+）均实现量产。
　　国内MEMS产线、功率半导体等领域，今年亦迎来投产及产能扩张。先进封装、新型显示、光伏产业、Mini/Micro LED、宽禁带半导体等方向国产投入持续高景气。看好公司2020年营收及业绩的高增长。
　　投资评级与估值
　　我们预测2020-2022年公司营收为60.51、80.69、106.04亿元，归母净利润为6.09、8.26、11.56亿元，EPS为1.24、1.68、2.36元，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　疫情持续，下游需求及资本开支不及预期；在研项目进度不及预期；政府补助减少。