开源证券-纺织服装行业周报：无纺布行业2020Q1业绩大幅增长，继续推荐电商标的、运动服饰龙头及疫情受益标的-200426

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　　核心组合：南极电商、安踏体育、开润股份、李宁、申洲国际
　　1、电商渠道组合：南极电商、开润股份
　　2、龙头拐点组合：安踏体育、李宁、申洲国际
　　3、疫情受益标的：诺邦股份
　　（文中“本周”指2020.4.20―4.24，“上周”指2020.4.13―4.17。）
　　无纺布行业2020Q1显著受益于抗疫需求，业绩高增长，建议关注诺邦股份
　　本周无纺布行业的主要公司公布了2020年一季报或业绩快报，明显受益于疫情带来的对抗疫物资的需求。其中诺邦股份2020Q1收入增长36.24%，归母净利润增长225.71%，主要原因系公司主力产品消费湿巾受疫情影响供不应求且价格有所提升。欣龙控股2020年一季报业绩预告显示净利润增1027.94%-1591.90%，业绩较同期大幅增长，主要原因系受疫情影响，公司生产的医疗、卫生防护用品原材料无纺布市场需求增加。无纺行业建议关注产能持续释放的诺邦股份。
　　建议关注电商渠道占比高、必选属性强的标的
　　疫情对于可选消费上市公司2020Q1的业绩带来较大负面影响，但相较于线下渠道，电商渠道为主的公司以及必选属性强的公司受到的影响较小。1）南极电商：预计2020Q1累计GMV增长接近10%，预计4月GMV增长接近30%，预计2020年全年本部主业收入、净利润仍可实现30%左右的增长。2）开润股份：公司公布2020Q1业绩预告，我们预计2020Q1收入个位数下滑，净利润下滑20%左右。我们预计2B端2020Q1未受明显影响，2C端显示出了一定的业绩韧性。
　　建议关注运动服饰及代工龙头标的
　　安踏体育、李宁、申洲国际在行业中的竞争优势并没有发生改变。且随着国内线下门店基本已恢复营业，我们预计安踏体育、李宁的业绩拐点已经到来。海外国家也在推进复工，我们预计申洲国际的下行风险有限。
　　1）安踏体育：2020Q1安踏品牌零售金额较2019年同期下滑20-25%，FILA品牌2020Q1零售金额中单位数下滑，FILA业绩超市场预期。4月以来公司线下门店基本已经恢复营业，线下销售情况已经恢复至原预期70%，预计下半年安踏品牌可恢复至双位数增长、FILA品牌恢复至30%以上的增长。
　　2）李宁：2020Q1李宁全平台流水下滑15-20%，三月下旬开始已经逐步恢复，预计下半年可恢复至双位数增长。
　　3）申洲国际：供应端目前柬埔寨和越南没有受到太大影响；下游需求端：预计1-5月订单未受影响，但由于受海外疫情影响，6月以后存在不确定性，但由于下游客户会优先保障核心供应商利益，预计对申洲国际的影响有限。
　　风险提示：全球新冠肺炎疫情对于消费的影响、全球经济陷入衰退、行业存货积压带来大额减值等。