国金证券-利安隆-300596-业绩持续增长，长期成长向好-211026

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事件10月26日，公司发布2021年三季报，公司前三季度实现营业收入25.25亿元，同比+45.3%，归母净利润3亿元，同比+40.51%；其中三季度单季公司实现营业收入9.09亿元，同比+51.9%，归母净利润1.13亿元，同比+44.7%，业绩符合预期。

经营分析抗老化剂产能持续扩张。

目前公司宁夏工厂和常山工厂的产能利用率基本正常。

在建项目方面，公司珠海6万吨项目预计2022年上半年建成投产，根据中报披露，目前建设进度50%；年产7000吨紫外线吸收剂项目目前建设完毕；伴随着抗老化剂产能的进一步扩张，公司在抗老化剂领域的话语权不断增强。

外延并购进入润滑油添加剂领域。

外延扩张方面，公司拟并购锦州康泰进入润滑油添加剂领域，根据上海润滑油行业协会预测，全球润滑油添加剂市场规模目前800亿左右，海外前四大润滑油添加剂企业垄断了全球85%的市场份额，我国润滑油添加剂进口替代空间巨大。

目前锦州康泰年产5万吨润滑油添加剂建设项目成功奠基开工，达产后将带来收入和业绩增长。

盈利预测与投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.05、5.31和6.32亿元；EPS分别为1.97、2.59和3.08元。

当前市值对应PE为20X、15.3X和12.9X，维持“增持”评级。

风险提示市场竞争加剧，产品价格下跌；需求不及预期；产能建设及投放节奏不及预期。