中信证券-中伟股份-300919-重大事项点评：布局海外基地，加速全球产能配套-211214

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公司公告拟在芬兰投资建设高镍三元前驱体生产基地，推进公司国际化战略，同时公司横向开拓磷酸铁锂业务，有望在未来给公司带来新的盈利增长点。

公司深耕前驱体领域，产品品质行业领先，拥有特斯拉、宁德时代、LG化学等国内外一流客户群，未来产能扩张计划明确，全球份额有望持续提升。

此外，公司加速上游资源端布局，提高原料自供比率，构筑中长期成本优势，有望迎来量利齐升的高速成长。

维持公司2021/2022/2023年净利润预测分别为11.5/21.3/31.5亿元，对应EPS预测为2.02/3.74/5.53元，综合考虑可比公司与PEG估值方法，给予公司2022年55倍PE估值，对应市值约为1100亿元，对应目标价为187元/股，维持“买入”评级。

▍事项：公司12月13日晚间发布公告，公司拟在芬兰投资建设高镍三元前驱体生产基地，对此我们点评如下：▍投建欧洲前驱体生产基地，完善公司国际化布局。

公司全资子公司中伟香港新能源与芬兰矿业集团FMG全资子公司FBC签订投资协议，双方拟合资设立项目公司（中伟香港新能源持股60%，FBC持股40%），在芬兰建设年产规模不超过12万吨的高镍三元前驱体生产基地，该项目一期2万吨产能，投资规模约2亿欧元（折合人民币约14.4亿元），我们预计2024年建成投产。

双方按照股权比先出资500万欧元（折合人民币约3,600万元），最高不超过600万欧元（折合人民币约4,320万元），用于推进项目开发阶段的准备工作。

本次公司投建欧洲前驱体生产基地项目，可以利用FMG旗下投资的Terrafame公司的优质低碳硫酸镍，以及芬兰丰富的绿电资源，打造前驱体生产零碳工厂，满足欧洲关键新能源材料的本地化需求，同时完善公司的国际化布局。

▍与当升科技签署合作协议，横向开拓磷酸铁锂业务。

公司11月30日发布公告，与当升科技签署《战略合作框架协议》，双方决定在印尼红土镍矿开发、磷酸铁锂产业投资、境外产能布局合作、产品供销合作、锂电前沿产品开发等方面建立全方位、多层次的战略合作伙伴关系。

随后，公司于12月9日公告称，与开阳县人民政府签署投资协议，拟投资100亿元建设年产20万吨磷酸铁及磷酸铁锂材料生产线一体化项目，同时配套建设磷化工项目以匹配20万吨磷酸铁锂产品需求。

公司横向布局磷酸铁锂业务，有利于完善公司产品类别，满足下游客户多样化需求，同时从磷矿制磷酸产线对磷酸铁和磷酸铁锂进行一体化布局，有利于公司降低成本，增强市场竞争力。

▍高冰镍项目产能再扩张，加速布局上游冶炼环节。

公司近期还公告称，全资子公司中伟香港新能源与RIGQUEZA签署红土镍矿冶炼高冰镍（印尼）项目合资补充协议，双方一致同意在一期项目（3万吨）基础上，在印尼新建红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属3万吨项目（二期项目），本次产能调整后，项目产能由年产高冰镍含镍金属3万吨调增至6万吨。

基于一期项目投资总额调增及增加二期项目投资，项目总投资额由原来的2.43亿美元变更为约6.6亿美元，万吨投资额约为1.1亿美元。

一期项目共计3条产线，目前已有2条产线启动建设，剩余1条产线将与二期项目3条产线同步实施。

公司印尼高冰镍合资项目进展顺利，此次高冰镍产能规模扩大至6万吨，我们预计对应811前驱体规模约12万吨，将进一步打通并优化原材料供给，降低高镍三元前驱体生产成本，为公司业务发展提供可靠的资源保障。

▍布局锂电池回收，符合公司双轮驱动发展战略。

公司还公告与SungEelHitech签署《战略合作备忘录》，双方一致同意在在锂电池的回收利用、湿法冶金、前驱体等层面建立全面合作关系。

SungEelHitech是韩国一家电子废物回收和精炼公司，致力于从废旧锂电池中回收重要的能源金属，其回收网络遍及韩国、中国、匈牙利、波兰、马来西亚，具备每年处理2.4万吨锂离子电池材料的能力，并计划通过其韩国湿法冶金厂将其年产量提高至5.6万吨，用以回收镍、钴、锰和锂等金属材料。

公司一直以来坚持“前驱体材料制造+新能源材料循环回收”双轮驱动发展战略，此次与SungEelHitech签署战略合作备忘录，双方将共同在全球完善废旧电池回收网络体系、海外湿法回收体系，构建并实现产业链的资源闭环，更好地服务下游客户。

▍风险因素：新能源汽车相关产业政策发生不利变化；行业竞争加剧；原材料短缺或价格波动超出预期；动力电池技术路线发生不利变化。

▍投资建议：维持公司2021/2022/2023年净利润预测分别为11.5/21.3/31.5亿元，对应EPS预测为2.02/3.74/5.53元，现价对应2021/22/23年PE分别为84/45/31倍。

公司是全球正极前驱体龙头供应商，主要产品三元前驱体和四氧化三钴2020年全球市占率均为第一。

随着新能源汽车产业链景气度持续向上，全球三元前驱体需求有望持续增长。

公司深耕前驱体领域，产品品质行业领先，拥有特斯拉、宁德时代、LG化学等国内外一流客户群，未来产能扩张计划明确，全球份额有望持续提升，同时公司加速上游资源端布局，提高原料自供比率，构筑中长期成本优势，有望迎来量利齐升的高速成长空间。

综合考虑可比公司估值与PEG估值方法，给予公司2022年55倍PE估值，对应市值约1100亿元，对应目标价为187元/股，维持“买入”评级。