天风证券-方大特钢-600507-疫情影响一季度业绩，后期有望受益经济复苏-200426

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　　事件
　　4月25日，公司发布2020年一季度报告：2020年一季度公司实现归母净利润2.71亿元，同比下降42.3%；实现每股收益0.19元/股，去年同期为0.32元/股。
　　疫情对产品销售影响明显  量价双降
　　疫情间接影响公司一季度利润，而利润下降的直接因素主要有两方面：一，以螺纹钢为代表的主要品种销售价格下降；二，铁矿石等原材料价格相对坚挺。根据钢联数据统计，南昌地区螺纹钢2020年一季度均价为3715元/吨，同比下降217元/吨，下降幅度5.5%。而同期铁矿石62%铁矿石均价为89.0美元/干吨，较2019年增加6.3美元/干吨，增幅7.6%。原材料价格上涨及成材价格下滑综合导致公司一季度盈利下降，除此之外，由于疫情因素，下游需求同比放缓、钢铁产品销量下降也对公司经营造成一定压力。由于钢铁行业长流程生产的特殊性，公司一季度钢材产量为101.88万多吨，同比小幅增加0.20%，而销售量为88.75万吨，同比下滑12.83%。综合来看，公司一季度生产基本维持稳定，但销量和价格一定程度影响了公司盈利。
　　公司主营建材产品  有望逐步受益基建复苏
　　随着全国复产复工快速推进，3月份以来，全国钢材库存快速去化，已连续六周高速去库，螺纹钢价格也逐渐企稳。中共中央政治局常务委员会3月4日召开会议强调，要加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设。3月27日，中共中央政治局召开会议，提出适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。总体上看，无论是在基建项目投资方面，还是在货币政策、财政政策方面，我们始终保持着政策连续性，并在不断加大执行力度、加快执行速度，将对钢材需求形成强大支撑，库存有望保持快速去化，钢价有望持续修复上行。公司产品主要以螺纹钢、优线等建材品种为主，2019年营收占比49.4%，有望直接受益基建复苏。除此之外，稳定汽车消费也同样作为疫后稳经济重要措施，公司的汽车弹簧钢也有望受益。
　　投资建议
　　我们认为公司2020-2022年预计实现归母净利润分别为18.43亿元、20.87亿元、22.38亿元，对应EPS分别为0.85元/股、0.97元/股、1.04元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动、疫情使需求大幅下降、公司经营风险等。