安信证券-卫宁健康-300253-业绩符合预期，新一代WiNEX产品值得期待-200426

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　　业绩符合预期。公司2020年Q1实现营收2.78亿元，同比增长12.55%；净利润0.12亿元，同比下降79.56%；扣非净利润为0.11亿元，同比下降80.28%。由于股权激励费用同比大增、抗击疫情对外捐赠同比大增、部分政府补助因技术原因需延迟确认等三大因素综合影响，导致一季度表观净利润同比大幅下降，若将上述影响的金额简单加回计算，则净利润同比略有增长。
　　订单快速恢复，主业增长有保障。根据公告披露，公司订单3月份已快速恢复，3月份单月中标金额同比增长超过1倍。2020年Q1，公司新增签订及中标多个金额300万元以上的医疗卫生信息化项目订单。
　　新冠疫情推动创新业务快速增长。新冠疫情推动了公司创新业务尤其是云医业务的加速发展。截至2020年3月31日，纳里健康平台已累计接入国内医疗机构5,000余家，开通互联网问诊功能的医疗机构1,300余家，线上累计服务量超过百万次，助力400余家医院/卫健委上线远程会诊平台，包括武汉火神山医院等。与此同时，迅速对接省级/市级医保，实现“互联网复诊+处方在线流转+医保自动结算+药品配送到家”的全流程服务闭环，为用户带去健康保障。与实体医疗机构合作共建已取得医疗机构执业许可证的互联网医院共约100家，一季度在线诊疗类服务超过36万单（如按日均服务量计算，与上年相比增长超过10倍）。
　　新一代医疗健康科技产品――WiNEX值得期待。公司近期发布新一代医疗健康科技产品――WiNEX。WiNEX以“让软件认知医疗”为设计理念，通过业务中台、数据中台、技术中台的构建，夯实数据和标准基础，全面融入医学知识，打造具有临床思维的智能数字化医疗业务，将带给医疗机构用户全新的应用体验。我们认为，WiNEX的一款医疗健康领域内极具创新意义的数字化转型产品，产品力的提升有望继续加强公司的竞争力，提升市场份额。
　　投资建议：公司是国内医疗信息化行业龙头，充分受益于行业的高景气度，有望进一步扩大市场份额，巩固行业地位。此外，公司创新业务稳步推进中，将成长为未来重要增长极。预计公司2020、2021年EPS为0.34、0.49元，维持买入-A评级，12个月目标价30元。
　　风险提示：行业竞争加剧导致毛利率下降风险；创新业务发展不及预期。