中泰证券-奥佳华-002614-2021三季报点评 ：厦门疫情影响业绩-211026

《中泰证券-奥佳华-002614-2021三季报点评 ：厦门疫情影响业绩-211026（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-奥佳华-002614-2021三季报点评 ：厦门疫情影响业绩-211026（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司披露2021半年报业绩：2021年前三季度：收入58亿（YOY+22.6%），归母3.11亿（YOY-4.8%），扣非2.12亿（YOY-31%）单Q3：收入18.8亿（YOY-4%），归母0.45亿（YOY-75%），扣非0.097亿（YOY-94%）9月厦门疫情+海运紧张（公司外销占比70%+）大幅影响公司Q3业绩。

收入端：厦门疫情冲击生产+海运限制外销①生产：厦门疫情对公司厦门同安区工厂生产造成影响。

当前时点公司工厂已复工，后续影响削弱。

②外销：海运紧张加大按摩椅等大体积家电运输难度。

公司账面存货18亿元（YOY+46%），预计与海运紧张无法正常发货相关（亦有加大原材料采购备货影响）③内销：据淘系+京东统计，9月公司线上销售数据出现同比高双位数明显下滑，预计与生产端受损有关；且预计生产受限对公司Q4旺季销售备货也将有持续影响。

④防疫：防疫物资等业务存有去年高基数影响，今年下半年相关收入预计逐渐退坡。

利润端：阶段性承压明显公司正常经营下利润率为5-6%处于较薄水平，一旦受冲击则受损明显。

①盈利能力：毛利率单Q3为26.98%（YOY-8.97pct），费用率25.23%（YOY-0.13pct）净利率2.21%（YOY-6.94pct）。

主因①海运/汇率/原材料阶段性影响。

②短期生产暂停带来的成本/费用影响。

②公司汇兑管控能力加强：单Q3财务费用率0.69%（YOY-3.03pct），且前三季度有公允价值变动损益+投资收益0.36亿元（主为汇率管理相关收益）。

公司外销占比高，业绩容易受汇率波动影响，今年看公司汇兑管控效果优于同期。

我们预计：若海运/汇率/原材料等短期问题解决，公司盈利能力或有较大释放潜力。

投资建议：维持买入评级。

短期疫情大幅干扰公司业绩，但长期逻辑上持续看好公司按摩业务产销两旺，后续有望进入复苏节奏。

悲观预期充分反应后可能迎来机会。

下调盈利预测，预计21-22年利润4.36、7.45亿（前值6.1、8.4亿元），YOY-3%、+70%。

风险提示：疫情反复、海运/汇率等影响公司外销利润，按摩椅需求释放不及预期。