天风证券-长亮科技-300348-19年多项经营成果超预期，三大因素驱动中长期景气度上行-200426

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　　事件
　　公司发布2019年度报告与2020年第一季度报告，2019年营业收入13.1亿元，同比增长20.56%，归母净利润1.38亿元，同比增长144.32%。20Q1营业收入1.82亿元，同比减少5.95%，归母净利润0.0182亿元，同比减少72.68%。
　　1、19年和20年Q1业绩符合预期，结构看海外业务大超市场预期
　　19年和20年Q1公司收入和利润增长符合预期。其中，19年公司海外业务增长大超市场预期，达到1.5亿元，同比增长135%，占比公司收入超过10%。考虑“互联网金融类解决方案”毛利率同比增长4.8个百分点，预计海外业务也已实现规模性盈利。
　　海外业务规模性盈利背后，是持续投入下强大产品力的体现，根据公司公告“公司成为第一个在东南亚大型银行成功落地中国国产核心解决方案的领导者，打破了美欧科技巨头长期以来在该地区的主导地位”。
　　2、19年现金流超市场预期，大行突破预计20年收入增速重回30%+
　　加回股权激励摊销后，公司净利率达到15%，现金流达到1.1亿。根据公告，主要与公司强化成本管控和回款有关。展望20年，虽然受困于疫情，但海外业务预计基本稳定，同时亦受益于疫情下国产化加速，大行突破值得期待。
　　根据公司公众号，公司近期中标邮储银行核心系统技术平台，该项目是“国内首个国有大行核心系统国产化标杆项目”。拿下标杆项目凸显公司产品力，受益于行业信创加速预计突破其他大行值得期待。
　　3、会计准则对表观影响有限，从业务本质看中长期景气度有望持续上行
　　市场关注会计准则变化对表观的影响，我们预计有限，同时业务本质才是关键。展望未来三年，行业信创、海外业务、数字货币有望推动景气度持续上行。其中，根据公告，公司成立了“央行数字货币（DCEP）专项研究项目小组”，我们预计21年显著拉动业务需求。
　　基于此，调整盈利预测，上调2020~2021年公司营业收入16.8/22.7亿元至17.4/23.9亿元，上调2020~2021年归母净利润2.4/3.5亿元至2.5/3.7亿元，维持买入评级。
　　风险提示：海外市场政策风险，公司大行业务开拓进度不及预期