光大证券-友阿股份-002277-2019年年报点评：业绩低于预期，探索线上初步情况良好-200426

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　　◆2019年营业收入同比减少13.44%，归母净利润同比减少30.18%
　　2019年实现营业收入62.48亿元，同比减少13.44%；实现归母净利润3.17亿元，同比减少30.18%；实现扣非归母净利润3.04亿元，同比减少30.98%，业绩低于预期，主要系对宁波欧派商誉计提减值准备4214万元所致。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.25元(含税)。公司预计1Q2020归母净利润为2799至3968万元，同降83.23%至76.05%。
　　单季度拆分来看，4Q2019实现营业收入18.37亿元，同比减少4.14%；实现归母净利润-550.21万元，上年同期为-3952.46万元；实现扣非归母净利润-1783.93万元，而上年同期为2.31亿元。
　　◆综合毛利率下降0.04个百分点，期间费用率上升2.63个百分点
　　2019年公司综合毛利率为19.80%，同比下降0.04个百分点。
　　2019年公司期间费用率为18.28%，同比上升2.63个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.28%/7.82%/3.04%/0.15%，同比分别上升0.37/ 1.10/1.01/0.15个百分点。
　　◆业态收入端表现分化趋势延续，探索线上初步情况良好
　　报告期内公司收入端表现平淡，除受地产业务影响外，公司零售主业收入也出现一定下滑，百货零售业态收入同降8.95%。同店方面分业态看百货/专业店同店收入下降13.73%，奥莱/购物中心情况相对良好，同店收入增长8.82%。线上方面公司自建的友阿海外购、友阿微店等平台实现GMV1.10亿元，对应营收8420万元；控股子公司欧派亿奢汇于寺库、小红书等第三方平台的实现的GMV为7.36亿元，线上平台的规模成长有望为公司后续布局全渠道营销奠定基础。
　　◆下调盈利预测，维持“增持”评级
　　考虑到百货业态受疫情冲击及及公司披露一季度指引情况，我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.16/ 0.22元（之前为0.28/ 0.29元），新增对2022年预测0.23元，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：湖南零售市场竞争激烈程度加剧，新门店培育期长于预期。