东兴证券-2020年新能源汽车行业补贴政策解读：新能源汽车系列报告9，补贴新政会否减弱特斯拉“鲶鱼效应”？-200426

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　　政策概要：2020年4月23日，财政部、工信部、科技部和发改委四部委联合发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，要点包括：1）补贴期限延至2022年底，原则上2020~2022年补贴标准分别较上年退坡10%、20%、30%；公交、出租、环卫、公务等领域合规车辆，2020~2022年补贴标准分别较上年退坡0、10%、20%；原则上每年补贴规模上限约200万辆。2）2020年动力电池系统能量密度等技术指标不作调整，提高纯电动乘用车续驶里程门槛至300km，适度提高新能源汽车整车能耗要求。3）非？换电？新能源乘用车补贴前售价须在30万元及以下。4）过渡期3个月，至7月22日。
　　政策符合预期，是帮扶本土新能源汽车产业的？及时雨？。我们认为，该政策文件符合此前？国常会？决议精神，以及《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》（征求意见稿）导向。我国新能源汽车（不含特斯拉）月度产量自2019年7月以来已连续9个月同比下降；2020年一季度受疫情影响，同比下滑幅度达到60.2%。我们判断，部分车企及供应链的产能利用率短期处于较低水平，亟需纾困。目前除了特斯拉、蔚来、宝马、奔驰、腾势、沃尔沃、拜腾、天际等车企旗下一些车型外，中国市场多数新能源乘用车在售车型的价格一般低于30万元，符合补贴政策对应的价格条件。新政延长补贴期限、放缓退坡节奏，我们认为将对部分新能源车企起到一定程度的？帮扶？作用。
　　补贴新政短期不惠及Tesla，但难以削弱其？鲇鱼效应？。据报道，4月24日Tesla中国制造Model 3标准续航升级版和长续航升级版售价分别上涨0.45万元和0.5万元至30.355万元和34.405万元（过渡期内补贴后售价）；计划2021年1月交付的高性能版售价仍为41.98万元。可见，这些车型并不能享受过渡期后的补贴政策。然而，我们测算发现，2020年Q1特斯拉在中国大陆新能源纯电动乘用车产量中的占比或已达到20.6%，其对自主品牌新能源车企的竞争冲击已彰显。我们认为，Tesla的综合竞争力较强，主要体现在研发控制力强、供应链管理卓越、生产运营高效、电子电气系统架构领先、品牌建设及营销有道等方面，加上面向目标消费群体的合理定价，预计其在中国市场受青睐程度将持续。我们坚持此前观点，本土新能源产业链危与机并存，仍需苦练内功。
　　考虑疫情影响，下调2020年中国大陆市场新能源汽车产量预期。我们认为，随着复工复产到位，COVID-19疫情对中国新能源汽车市场供给端的冲击已逐步修复，但对消费端的影响仍将持续。我们预计，2020年锂电系新能源汽车总产量将达到128.7万辆，同比增长3.6%；其中纯电动乘用车占比最大（预计66.2%），产量预计85.2万辆，包含自主品牌65万辆、外资及合资品牌20.2万辆（特斯拉11.7万辆）。
　　相关标的：建议关注具备长期竞争力与良好商业模式的产业链标的，如宁德时代、恩捷股份、卧龙电驱、亿纬锂能等。
　　风险提示：行业需求不及预期、技术进步或不及预期。