天风证券-恒生电子-600570-业绩超预期，调整组织架构发力中台和云-200426

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　　事件
　　4月24日晚间公司披露年报，2019年实现营业收入38.72亿元，同比增长18.66%；归属于上市公司股东的净利润14.16亿元，同比增长119.39%；每股收益1.76元。公司拟10送3派5.3元。
　　收入增长超年初规划，预计科创板业务确认贡献重要增量
　　2019年，公司实现营业收入38.72亿元，同比增长18.66%，显著超过年初10%的增长规划。其中，大零售IT业务实现收入14.7亿，同比增长18.57%，银行与产业IT业务实现收入3.22亿，同比增长27.53%。我们认为，科创板相关系统落地对大零售IT业务有一定推动作用，交易银行解决方案和平台落地多推动银行与产业IT业务快速增长。
　　规模效应推动扣非净利润高速增长，保持高研发投入
　　公司销售、管理、研发三项费用增速均低于营业收入，整体增速不到10%，费用控制良好。由于费用增速低于收入增速，规模效应导致扣非净利润增速高达72.5%。研发投入增速仍是三项费用中最高的，整体占收入比例超过40%。2019年在原有的JRES3.0技术平台基础上，进一步扩展和丰富了平台的功能，实现恒生技术栈整体向云原生迁移。同时，2019年新发布了4款基于恒生数据中台的人工智能产品和4款区块链产品。
　　调整组织架构发力中台和云
　　2019年进行了业务结构的调整，规划了“6纵6横”的业务版图：“6纵”指在线环境下的解决方案重构，重构业务流程、商业逻辑、经营模式。6大纵向业务领域为：大零售业务（财富管理、经纪业务）、大资管业务（资产管理、机构服务），交易所与监管科技、银行与产业金融6大业务领域。“6横”指微服务化的架构体系升级，6大横向基础服务领域为：技术中台、数据中台、业务中台三大中台，以及数据服务、基础设施、生态服务三大服务。从调整可以看出公司对中台业务的重视，也有利于整体业务的协同良性发展。另外，金融行业云计算渗透率仍较低，公司的云平台有望在更多客户落地上线。
　　投资建议
　　看好公司长期受益金融开放，短期受益新产品不断落地，中台战略有望推动公司业务模式升级。将公司2020-2021年净利润从11.05/13.73亿元上调为11.88/14.91亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策落地不及预期风险；监管政策变动风险；经济波动风险