太平洋证券-中兴通讯-000063-中兴市场份额超30％，5G大规模交付将拉抬公司业绩-200426

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　　事件：公司近日发布2020Q1季报，实现营业收入214.84亿元，同比降3.23%，归母净利润7.80亿元，同比降9.58%，扣非后归母净利润1.60亿元，同比增20.51%，EPS为0.18元。
　　公司受疫情影响仍增速稳健，扣非净利快速增长。受疫情影响公司Q1季度公司单季度营收214.84亿（YOY-3.23%），但公司表现仍相对平稳符合预期，预计复工后公司业绩情况将持续改善。2020Q1单季度毛利率39.34%，同比下滑0.63个百分点，环比增加5.07个百分点，随着5G产品的增加毛利率将持续改善。2020Q1三费合计占营收16.93%，三费费率同比下滑0.21个百分点，销售费率和管理费率均有下降，体现公司经营效率得到改善。
　　运营商5G招标落地，中兴在运营商份额提升。国内5G建设进入高峰，三大运营商加中国铁塔计划的5G资本开支已接近2000亿元，较2019年增长4倍以上。中兴在5GRAN、核心网、传输等产品已全面进入国际领先行列，竞争力进一步提升，目前已经获得获46个5G合同，海外市场拓展顺利。
　　3月中国移动2020年5G二期无线网主设备集中采购，5G无线主设备总数约为23.2万站，单站价格约为16万元，中兴拿下28.71%的份额。近期电信、联通也公布了无线主设备联合集采，中兴也获得超过30%的份额，主设备商竞争格局继续向国内设备商倾斜。预计产业链将逐渐迎来生产和交付的旺季。
　　重视5G研发投入，核心竞争力持续提升。公司Q1季度研发费用32.4亿元，占营收比例15.08%。公司是全球5G技术研究和标准制定的主要参与者和贡献者。在芯片领域持续投入，已具备强大的芯片设计和开发能力，2019年芯片专利申请3900余件，目前7nm芯片规模量产，下一代5nm芯片正在导入。根据IPlytics报告，公司已向ETSI披露了5G标准必要专利2,561族，位列全球前三位。
　　投资建议：随着国内运营商2020年5G主设备集采落地，公司均以第二份额中标且份额提升。随着5G建设的持续推进，我们看好公司在全球的份额提升，且5G出货的占比提升有助于改善公司的毛利率。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为60.25亿/72.45亿/93.18亿元，对应EPS分别为1.31/1.57/2.02元，对应的PE为30X、24X、19X，维持“增持”评级。
　　风险提示：中美关系不确定性或将影响公司发展；海外疫情扩大