天风证券-建筑装饰行业研究周报：建筑板块正在持续跑赢市场-200426

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　　1、建筑行业基本面已阐述多次，未来景气下滑速度有望显著放缓，甚至在疫情背景下的逆周期调节下还可能超出市场预期；近期发改委在项目审批上已经有所反映，多个城轨项目获批，我们预计后面基本面可能仍有超预期的表现。
　　2、投资逻辑层面，建筑行业竞争态势显著有利于行业龙头、细分子行业龙头，从近年来的财报上看，这些龙头发展速率显著优于行业整体；而上市公司大部分都是行业龙头、细分行业龙头、区域龙头，预计可能在未来的基本面过程中有超预期表现。
　　3、我们在近期报告《项目审批速度或正在加快》（2020-4-19）中提到：长期来看。尤其需要重视的是，近期国家进行了一系列的权力下放，比如在农村集体建设用地入市方面，迈出了重要的一步。基建和地产是决定货币乘数的关键，辅以目前较为宽松的货币环境，可能我国距离下一次的经济扩张已为时不远，值得期待。同时，这也有助于以建筑为代表的传统行业估值提升。
　　4、综上所述，目前可能是建筑行业整体估值水平在较长时期内的一个极值点，我们再次重申对建筑板块估值的乐观预期，投资逻辑越来越顺，有望迎来整个板块的估值提升，只是具体的幅度、节奏可能有所区别。比如受益于市场集中度提升的钢结构板块、受益于资金宽松的园林板块、受益于基建内需预期的设计板块等等，贯穿其中的，是央企和地方国企稳健的估值提升；目前，我们尤为建议重视以广田集团、全筑股份、东易日盛、金螳螂等为代表的装饰板块的投资机会，下游企业融资条件好转有望改善它们的订单和回款情况
　　5、具体来说，建议重视此次板块估值提升过程中相对滞后的中字头央企和地方国企（中铁、铁建、上海建工、中国中冶、隧道股份、中国交建等）、细分行业龙头（远大住工、广田集团、全筑股份、东易日盛、金螳螂、苏交科、中设集团、精工钢构、东南网架、鸿路钢构等）、以及拥有较独立的个体逻辑的高新发展、岭南股份等都是较好的选择，值得关注。
　　风险提示：固定资产投资超预期下行；逆周期政策落地不及预期