兴业证券-家用电器行业2020年Q1基金持仓家电板块详解：白电配置比例大幅下降，建议做情绪的反面-200426

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　　我们根据[基金持仓标的市值/基金持仓所有标的市值]这一比值，作为板块、子板块、个股的基金持仓比例，衡量全国所有股票型基金+偏股混合型基金+平衡混合型基金的基金经理仓位里，家电板块、子板块、个股的持仓比重的均值。我们发现，20Q1受众所周知的原因影响，线下消费受到冲击，家电行业基金持仓比例环比19Q4下降2.21pp.，19Q1至20Q1家电行业整体持仓比例分别为4.81%、6.00%、5.35%、5.92%和3.71%。基金在家电的操作依然为业绩导向型，短期市场需求受抑制，20Q1持仓比例下滑。
　　白电：20Q1基金白电持仓比例环比19Q4下滑2pp.，下滑明显，下滑幅度40%，19Q1至20Q1各季度白电子行业持仓比例分别为3.90%、5.33%、4.78%、4.98%和2.98%。各重点企业基金持仓比例（基金持有各重点企业的市值占基金总持仓市值的比例）上，格力电器Q1持仓比例环比下降1.09pp.，下降在家电企业中幅度最大，近4季度持仓比例分别为2.81%、2.55%、2.57%和1.48%，呈现逐季度下降；美的集团Q1业绩下滑程度市场预期小于格力，基金持仓比例下滑幅度低于格力，环比下降0.61pp.，近4季度分别为2.09%、1.87%、1.89%和1.19%，同样也是呈现下降趋势；海尔智家由于整体持仓比较低，Q1环比下滑0.21pp.，近4季度分别为0.41%、0.36%、0.51%和0.30%，去年Q4补涨行情后现在持仓又恢复到去年Q3水平；海信家电近4季度分别为0.00%、0.00%、0.01%和0.01%。
　　黑电：市场低迷，关注度有限，Q1基金黑电持仓比例下滑，主要是由于19Q4TCL科技股价上升，持仓比例上涨幅度较大，而在20Q1受需求抑制和原材料价格上涨影响，持仓比例回落至19Q3水平，19Q1至20Q1各季度黑电子行业持仓比例分别为0.03%、0.02%、0.06%、0.19%和0.06%。海视像持仓比例平稳，近4季度分别为0.01%、0.01%、0.02%和0.01%；TCL科技持股比例下降，近4季度分别为0.01%、0.03%、0.15%和0.03%。
　　厨电子行业：20Q1基金厨电持仓比例下滑明显，基金持股比例很低，19Q1至20Q1各季度厨电子行业持仓比例分别为0.26%、0.24%、0.16%、0.28%和0.02%。各重点企业基金持仓比例上，老板电器静待市场回暖，Q1持仓比例环比下降0.06pp.，近4季度分别为0.10%、0.07%、0.13%和0.07%；华帝股份持仓比例与老板电器相近，近4季度分别为0.14%、0.08%、0.15%和0.08%。
　　小家电子行业：2020Q1基金小家电持仓延续下落趋势，主要系苏泊尔增速放缓后持仓比例下落0.08pp.，19Q1至20Q1各季度小家电子行业持仓比例分别为0.55%、0.38%、0.28%、0.25%和0.15%。苏泊尔业绩增速放缓，持仓比例从19Q4的0.18%下降至20Q1的0.11%，近4季度分别为0.20%、0.20%、0.18%和0.11%；九阳股份进军清洁品类，多元化布局受到市场光柱，持仓比例上升0.02pp.，近4季度分别为0.02%、0.00%、0.00%和0.02%。新宝股份持仓比例稳定，近4季度分别为0.06%、0.06%、0.06%和0.06%。小熊电器受线上小家电需求带动，持仓比例上调0.02pp.，近3季度分别为0.00%、0.00%和0.02%。
　　投资建议：目前家电配置比例下降到2016年6月水平，比较悲观。这样的情绪可能还会在Q2价格竞争下延续。但是我们建议，做情绪的反面，紧盯Q3白电数据反转。具体的：1）白电：一季度的销量下滑充分反映在股价中，但是空调渠道库存带来的潜在价格战尚未显现，出口下滑同样未反映在股价中，未来几个月关注渠道库存上升态势，建议投资者耐心等待，在7月夏天来临前定投配置；2）厨电：关注地产复工节奏，近期竣工回暖，市场关注度不高，重点推荐；3）小家电：一季度清洁类品类增长较快、破壁类线上增长快、可选类小家电增长快，市场关注度高，预计一季报前市场热点会延续关注小家电公司。
　　重点推荐：九阳股份、老板电器、格力电器。
　　风险提示：气候变化不及预期、价格战持续升级、原材料供不应求价格看涨