天风证券-透景生命-300642-19年业绩稳健增长，仪器装机有望带动未来试剂销售-200426

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　　事件：公司披露2019年报及2020一季报，公司2019年实现营收4.41亿元，同比增长21.00%，归母净利润1.57亿元，同比增长10.82%，扣非后归母净利润1.42亿元，同比增长18.20%。分季度看，2019Q4实现营收1.5亿元，同比增长20.07%，归母净利润5885.8万元，同比增长16.17%，扣非后归母净利润5786.9万元，同比提升25.79%。
　　受新冠疫情影响，2020Q1收入为0.29亿元，同比下降57.16%，归母净利润为-0.19亿元，同比下降221.21%，扣非后归母净利润为-0.27亿元，同比下降296.72%。
　　公司2019年毛利率为78.57%，同比增加0.14pp，净利率为35.57%，同比下降3.27pp。报告期内，期间费用占比40.45%，同比增加1.59pp，其中销售费用率为25.23%，同比增加2.41pp，管理费用率为4.88%，同比下降1.56pp，财务费用率为-1.44%，同比下降0.08pp，研发费用率为11.78%，同比增加0.82pp。
　　2019年公司经营活动产生的现金流量净额为1.75亿元，同比增长8.38%，经营性现金流净额/净利润为1.11，同比下降0.02。应收账款周转率为4.87次，同比下降0.14次，存货周转率为1.00次，同比下降0.05次，总资产周转率为0.38次，同比提升0.02次。
　　2019年净资产收益率(ROE)为14.32%（同比下降0.48pp），净利率为35.57%（同比下降3.27pp），资产周转率为0.38次（同比增加0.02次），权益乘数为1.07（同比下降0.01）。
　　产品持续研发，维持“增持”评级
　　2019年公司累计装机各类仪器387台，其中重要产品流式荧光检测仪(含TESMIF4000)152台，这些仪器的装机将在未来一段时间带来稳定的试剂产品的销售收入。同时公司注重产品研发，公司研发投入5,198.88万元，占同期公司营业收入的比例为11.78%，同比增长29.98%，目前公司在研的研发项目110个，涉及感染、自身免疫、肿瘤、心血管、激素等领域，未来这些项目的研发成功，将会为公司带来更多的新成品，公司的综合竞争力将不断得以提升。
　　由于2020受到疫情的影响，我们预计公司20/21净利润由原来的2.03、2.45亿元下调至1.83、2.23亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，行业政策变化，新产品研发和注册不及预期，新产品进入市场不及预期，新冠疫情进展具有不确定性等