广发期货-金融期货策略周报-200426

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　　本周要点：
　　开年以来，国债期货开启加速上行模式，10年期、5年期和2年期国债期货主力合约自年初以来分别上涨了5.41%，4.7%和2.27%。而促使本轮期债上行的原因一方面是疫情蔓延带来的避险情绪上升，另一方面得益于货币政策宽松的刺激。此外，3月以来，3月份货币政策宽松以来，5年期国债上行速度不断加快，确立了一波“牛陡行情”。
　　未来期债仍有上行的动力，目前货币政策仍将保持宽松不变，短段利率再度大幅下降的空间有限，长债投资性价提升，“牛陡”正逐渐向“牛平”转换，从上周期债的走势来看，市场机构已经开始参与“牛平”策略了。
　　策略要点：
　　股指：
　　上周股指震荡下行，日均成交较前一周小幅回升，但交易活跃度仍较低迷。上周，沪深300日均换手率较前周下滑0.03%，融资交易占比连续四个交易日下滑，偏股混合型股票持仓比例从84.44%回升至85.50%，陆股通净流入24.16亿元。如果将公募、外资看做相对长期的资金，杠杆资金看做相对短期的资金，那么当前资金面显示的是长期看好但短期谨慎的格局。本周为年报和一季报的集中披露期，业绩风险源解除后风险偏好有望回升。后续关注十年期国债收益率进入平台期，股指有望重新相对国债走强。
　　期指方面，暂时观望，等待回调做多机会。
　　期权方面，基于目前波动率低位运行，后市5月假期存在较多的不确定性，建议前期的卖出期权跨式组合头寸平仓，新仓买入5月合约执行价股指期权宽跨式组合（买入IO2005-C-3850、买入IO2005-P-3700）构建做多波动率策略。
　　国债：
　　我们认为疫情影响下的避险情绪升温、经济的下行压力以及货币政策尚存进一步宽松的空间，仍是近期支撑期债上行的主要因素，受地方债放量发行等积极财政政策的影响，或对期债带来一定的扰动，建议多单继续持有，无单保持观望。