华泰期货-玻璃纯碱月报：纯碱厂家挺价检修，玻璃企业让利去库-200427

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　　月报摘要：
　　纯碱方面，受高库存压力拖累4月份纯碱现货弱势下跌，沙河地区重质纯碱主流送到价下跌100元至1350元附近，纯碱期货在限产及检修消息提振下逆势反弹，主力2009合约截止4月24日当月累计上涨2%至1479。供给方面，4月份在协会呼吁及企业自发限产情况下，纯碱开工有所回落，5月厂家检修及停车计划更加密集，开工有望进一步回落。成本利润，4月份原料价格变化不大，但纯碱价格较大调整，氨碱利润亏损扩大，联产生产利润重新被压缩至盈亏平衡线附近。库存方面，虽然纯碱企业开工有所回落，但重碱下游高库存压力下备货消极，加之海外疫情拖累出口受阻，4月纯碱库存高位继续攀升，截至4月23日样本生产企业库存155万吨，当月累计+38.6万吨或33%。综合来看，虽然重碱下游高库存压力会继续限制其备货，不过利润微薄甚至亏损情况下，部分纯碱厂家挺价及检修意愿强烈，5月份需要关注厂家检修计划的实际执行以及高库存的消化情况。
　　玻璃方面，4月份玻璃现货大幅下挫，各区域之间竞争激烈，华中地区主流厂库报价当月累计跌幅250元左右，低价已经跌破1200元/吨，受此影响，玻璃期货主力9月合约截止4月24日当月累计下跌4.15%至1248附近。供给方面，4月份玻璃整体开工有所回升，虽然有3条生产线放水冷修，不过前期限产生产线的陆续恢复带动整体开工回升。利润方面，因库存压力下各地区厂家竞相降价，多地区玻璃生产利润压缩至百元以内，局部地区开始逼近成本线。消费方面，3月以来主要大型房企逐步进入复工阶段，销售、开竣工、融资等持续回暖，3月开发投资及开竣工数据环比均大幅改善。库存方面，消费恢复加之各区域厂家加大让利幅度，4月份不同口径生产企业库存均呈现高位见顶的信号，截至4月23日隆众样本生产企业库存393万吨，当月累计-7.39万吨或1.8%。综合来看，目前国内终端需求基本恢复，但外围市场冲击下下游接单情况不及预期，贸易商及下游采购心态谨慎，玻璃厂家超高库存降到合理水平尚需时间，后期需要关注沙河产线变动及各地高库存的消化情况。
　　策略：
　　纯碱方面，中性，关注厂家检修计划以及高库存的消化情况
　　玻璃方面，中性，关注沙河产线变动及高库存的消化进度
　　风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期