华泰期货-铁矿石月报：矿随材动，关注全球铁元素供需变化-200427

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　　铁矿石品种：月报摘要
　　观点：
　　随着国内复工复产进一步推进，成材下游需求加速恢复，国内政策面亦持续宽松，铁矿石价格跟随成材迎来强势反弹。4月铁矿先扬后抑，整体价格上移。自4月初至今铁矿石期货价格上涨49.5，环比上升8.9%；青岛港PB粉价格上涨16元/吨，环比上涨2.5%。配合钢材的旺季消费，高炉开工率逐步提升，铁矿石疏港量一直维持在300万吨以上的高位，在海外供给未有明显增量的情况下，铁矿石可售资源紧俏，贸易商挺价，再加上五一之前钢厂需要完成一轮补库，盘面又大幅贴水现货，05合约可交割资源有限出现多逼空行情，众多利好推升铁矿在黑色中恒强。
　　供应端，澳巴的发运量在较低位置徘徊了许久，直到3月初发运量才有所恢复，4月供应端仍属紧平衡，4月四大矿周均发运量较3月上升了11%。淡水河谷下调年度目标，将其年度目标由3.4-3.55亿吨下调至3.1-3.3亿吨，下降约2750万吨。由于暴雨以及自身矿区问题，淡水河谷一季度产量仅5960万吨，同比减少18.20%；力拓一季度皮尔巴拉铁矿石的产量为7780万吨，同比增加2%，同期的发运量为7300万吨，同比增长了5%。得益于3月份的强劲产量，力拓皮尔巴拉地区发运量5%的增长足以抵消本季度初热带气旋造成的产量损失；必和必拓第一季度（2020财年三季度）生产了创纪录的6800万吨铁矿石，同比增长6.3%。力拓仍维持2020财年铁矿石产量在2.73-2.86亿吨预期不变。预计接下来铁矿发运将会改善。
　　消费端，国内消费强劲，成材利润进一步推升高炉开工率，贸易商五一节前主动补库，4月疏港量一直维持在303-306的高位水平。钢厂烧结矿库存春节后一直没有累起来，可用天数24天，一直在低位徘徊。但4月底钢厂节前补库基本结束，海外转口和海外发运恢复以及进口半成品的冲击，铁元素过剩的预期将会重新压制铁矿行情。
　　宏观方面看，无论是2001年的互联网泡沫破灭还是2008年的金融危机，美元在经济衰退出现后均有两波升值，在更早的经济衰退期间亦是如此。从基本面来看，在疫情爆发后全球经济的比差阶段，美国劳动力市场较强的弹性也支持美元走强。从政策刺激来看，迄今为止美国财政刺激规模占GDP的比重为12%，在主要发达国家中仅次于日本（17%）。这也会引发美元进一步走强。
　　从库存来看，港口库存小幅降库，4月45港铁矿库存在1.15-1.16亿吨低位区间震荡，较3月的1.17-1.2亿吨再下一台阶。钢厂烧结矿库存维持低水平，日均铁水产量相较上月出现上升。目前全国高炉开工率80.49%，日均铁水产量225.36万吨。
　　结合当前铁矿石供需基本面情况，供给将有所改善，需求短期保持旺盛，海外成材消费以及海外铁元素倒灌会慢慢作用于国内黑色市场，利空因素并未消除。5月份铁矿石表现跟随成材，目前大基差约束下跌，但马上来临的雨水淡季，成材需求若有不测，成材利润受到挤压，产业链条上的铁矿利空将会进一步显现。中长期需重点关注全球铁元素平衡问题，如铁元素过剩矛盾被市场认可，对于矿价打压将会非常迅速。