天风证券-久远银海-002777-业绩符合预期，充分受益医保/民政信息化大建设-200427

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　　事件：
　　4月26日晚间，公司发布2019年年报：2019年全年，公司实现收入10.16亿元，同比增长17.62%，实现归母利润1.61亿元，同比增长36.06%，实现扣非归母利润1.46亿元，同比增长47.52%。
　　点评：
　　业绩符合预期，利润端表现强劲。2019年全年，公司收入同比增长17.62%，归母利润同比增长36.06%，扣非归母利润同比增长47.52%，业绩高速增长。公司研发资本化比例从2018年的53.5%下降到2019年的27.58%，还原此影响，利润端增长更为强劲。分业务来看：
　　医疗医保：营收同比增长21.8%，主要是医疗业务高增长驱动。医疗医保整体毛利率下降5.22pct，预计主要因硬件占比提升所致。2019年，公司陆续中标国家医保局信息平台建第8/2包。医保经办产品继续向商保、长护险等领域延伸，在天津、成都等地上线商保一站式结算系统，并探索建立起长效运营模式。医院智慧支付产品已完成15家二级以上医院和两个区域级平台上线，药店云MIS累计交付3270家，云诊所上线19家。公司医保大数据产品持续升级，DRG产品在市场实现了对医保、卫健、医院三端的全覆盖。在医院端，公司新增5个三甲医院客户，陆续在广东、江苏、广西、贵州等地承建了多个大型智慧医院项目和医共体项目。
　　智慧城市和数字政务：营收增长13.3%，预计主要为公积金、民政信息化业务高增驱动。智慧城市和数字政务整体毛利率提高14.84pct，预计主要低毛利率集成业务占比下降所致。报告期内，公司人社端新增7个社保城市客户和11个就业城市客户。惠民惠农已陆续在四川省财政厅以及成都市、内江市等四川15个市（州）上线并稳定运行。住房公积金新增3个公积金核心系统城市客户和6个公积金综合服务平台城市客户，并助力43个城市接入住建部数据平台。公司在民政部以及湖北、四川、云南等地的签单项目顺利落地实施，并新拓展出山西、广西、西藏三个省级区域。
　　军民融合：营收增长32%，预计主要因信创相关业务增长驱动。报告期内，公司继续加强城市治理产品的市场拓展，横向拓展面向社治委、环保、法院的应用，纵向深化在平安社区、智慧街道、智慧社区等领域的应用。公司运营的成都市政务云平台，已服务于全市37家市级单位。
　　医保、民政IT建设大幕开启，公司有望成为最大赢家。今明年，医保信息化将形成一轮建设高峰，整体规模有望显著增长。公司中标国家医保局核心平台，有望凭借示范效应，在地市信息化建设过程中扩大市占率。此外，金民工程持续推进，公司深耕大民生领域，优势明显。民政IT有望成为公司新的增长点。
　　投资建议：预计公司2020-2021年实现净利润2.29、3.23亿元，看好公司业务前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策落地低预期，医保、民政IT建设进展低预期，行业竞争加剧