南华期货-有色金属需（锌）周报：反弹行情，高度有限-200420

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　　宏观：2020年一季度中国实际GDP累计同比下滑6.8%，但是3月份随着各地复工复产的有序推进，各项主要经济指标的降幅有所收窄，二季度经济大概率出现反弹，但外需回落将压制经济的反弹幅度。
　　供给：按照目前矿企已发布的公告看，海外矿端预计出现的矿减量为15-18万吨，且从加工费调整力度上，可以清晰的感受到海外矿受疫情影响停产对国内矿供应的影响，加之国内部分在产矿山目前仍有一定程度的惜售，供应端的故事短期仍可以继续讲下去，锌价也仍有向上的动力。
　　需求：目前基建及房地产等终端带动的镀锌结构件企业订单较好，而受外贸订单锐减而拖累的压铸锌合金企业和氧化锌企业消费较差，预计短期不会有好转的可能。
　　库存：截止4月17日，上海、天津、广东三地库存为27.22万吨，较4月10日下降13600吨；截止4月17日，上期所锌锭库存较4月10日减6352吨至146966吨；截止4月17日，LME锌库存为98300吨；截止4月17日，上海保税区锌锭库存7.64万吨，较上周增加1800吨。
　　观点：基本面看，海外矿端供应出现减量无可避免，提供锌价向上动力；目前加工费仍有下跌趋势，但下调速度或减慢；短期内冶炼厂集中减产的可能性并不算大，供应压力犹存。需求端，目前基建及房地产等终端带动的镀锌结构件企业订单较好，而受外贸订单锐减而拖累的压铸锌合金企业和氧化锌企业消费较差，预计短期不会有好转的可能。去库期内社库加速下滑，但总体需求乏力难以支撑锌价大幅反弹。
　　策略：反弹有限。