华创证券-晶盛机电-300316-2019年报及2020年一季报点评：订单快速增长，推进产品迭代亮点纷呈，龙头成长有望持续兑现-200427

《华创证券-晶盛机电-300316-2019年报及2020年一季报点评：订单快速增长，推进产品迭代亮点纷呈，龙头成长有望持续兑现-200427（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-晶盛机电-300316-2019年报及2020年一季报点评：订单快速增长，推进产品迭代亮点纷呈，龙头成长有望持续兑现-200427（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事项：
　　公司发布2019年年度报告，报告期内，实现营业收入31.10亿元，同比增长22.64%，实现归母净利润6.37亿元，同比增长9.49%。
　　同时，公司发布2020年第一季度报告，报告期内实现营业收入7.16亿元，同比增长26.13%，实现归母净利润1.34亿元，同比增长6.27%。
　　评论：
　　收入逐季提升，毛利率短期承压，费控效果良好。
　　国内光伏及半导体硅片产业正迎来新一轮产能扩张周期，公司积极推进产品迭代、响应客户需求，取得良好经营成果，报告期内，公司实现营业收入31.10亿元，同比增长22.64%，单四季度实现营收11.0亿元，环比增长33.0%，收入逐季提升。分业务看，晶体生长设备实现营业收入21.73亿元，同比增长12.04%，受益于公司不断推进产品结构丰富化，智能化加工设备业务快速增长，报告期实现营收5.04亿元，同比大幅增长81.97%，营收占比提升5.29pct至16.21%。晶体生长设备和智能化加工设备业务毛利率同比分别下降5.49pct和2.49pct至38.13%和35.56%，我们预计主要是受产品出货结构影响。期间费用方面，报告期内，公司销售、管理、研发费用同比去年分别增长1.0%、10.3%和1.7%，受汇兑收益减少影响，财务费用同比增加75.9%，期间费用率同比下降1.93pct至11.5%，费用控制成效良好。
　　光伏业务：下游扩产驱动订单高增，客户结构更加多样，推进产品迭代亮点纷呈。技术与成本因素正驱动光伏硅片环节迎来新一轮扩产浪潮，除中环、隆基积极布局高效产能外，以晶科、晶澳为代表的垂直一体化厂商积极提升硅片产能、以上机数控为代表的新兴力量亦加速入场。公司凭借优异的产品性价比，斩获包括中环、晶科、晶澳、上机数控在内的多家主流光伏厂商订单，全年新签光伏设备订单超过37亿元，其中2019年已公告新签晶科、上机数控订单合计金额约18亿元，客户结构更加多样。报告期内，公司成功开发出适用于G12硅片生产的新一代光伏单晶炉、截断机、切磨复合加工一体机、切片机以及G12电池片高效叠瓦组件焊机全自动生产线，进一步优化产品结构、提升产品竞争力，有望深度受益硅片向大尺寸迭代趋势。
　　半导体业务：装备材料体系日益完善，新产品开发提升竞争力，有望接力成长。经过多年布局，公司逐步完善了以单晶硅生长、切片、抛光、外延四大核心装备为主的产品体系，单晶炉、抛光机、研磨机等设备陆续进入国内主流半导体材料厂商，新产品开发获得实质性突破，已成功研制出新一代12英寸半导体单晶炉、8英寸硅外延炉、8-12英寸硅片用精密双面研磨机、6-8英寸硅片用抛光机等产品。客户方面，公司产品已进入中环领先、有研、奕斯伟、金瑞泓等主流厂商供应体系，随着中环、有研等国产半导体硅片项目建设稳步推进，公司半导体业务成长空间有望进一步打开。
　　2020年一季度：公司经营稳健，再获中环大单，成长有望持续兑现。2020Q1中环股份启动五期项目第二批设备采购招标，公司再次中标，合计中标金额14.25亿元。截至2020Q1，公司未完成合同29.81亿元，若考虑新中标14.25亿元（尚未签订合同），公司当前在手订单有望超过44亿元。光伏硅片产业正处于产能扩张阶段，公司作为光伏硅片设备龙头，料将持续受益兑现成长。
　　盈利预测、估值及投资评级：考虑到下游扩产情况及公司产品迭代，我们略微调整2020-2021年盈利预测，预计2020-2021年实现归母净利润9.72、12.03亿元（前值9.95、12.02亿元），新增2022年归母净利润预测15.04亿元，对应EPS 0.76、0.94和1.17元，对应PE 26、21和17倍，调整目标价为25.26~28.12元，对应2021年PE 27~30倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游扩产不及预期