安信证券-久远银海-002777-业绩符合预期，受益于全国医保信息化的新一轮建设浪潮-200426

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　　业绩符合预期。公司2019年实现营收10.16亿元，同比增长18.0%；净利润1.61亿元，同比增长36.06%；扣非净利润1.46亿元，同比增长47.52%。
　　软件占比提升，研发费用资本化下降，业绩质量高。1）软件占比提升。公司2019年软件业务营收为4.67亿元，同比增长43.02%，软件营收占比为45.96%，比去年同期上升8.23个百分点；2）研发费用资本化下降。公司2019年研发费用资本化为0.34亿元，去年同期为0.6亿元。
　　各业务线稳步推进。分业务线来看，1）医疗医保业务：2019年实现营收3.85亿元，同比增长21.84%；2）智慧城市与数字政务业务：2019年实现营收5.64亿元，同比增长13.34%；3）军民融合业务：2019年实现营收0.57亿元，同比增长32.36%。
　　全面受益于全国医保信息化的新一轮建设浪潮。医保信息化建设是医保付费方式改革的前置工作，国家积极推动医保信息化工作，也就是积极稳妥地推进医疗保障DRG付费方式改革和“三医”联动改革。根据中国政府采购网披露，青海省于3月12日率先启动医保信息平台建设招投标，拉开了全国医保信息化新一轮建设周期的帷幕。根据产业调研，我们预计全国各省市的医保信息化将在今年4、5月份迎来招投标高潮。公司作为医保信息化领军企业，有望充分受益。
　　民政信息化业务有望成长为新的增长极。结合国家“服务民生、智慧民政”的大思路，公司紧紧围绕民政相关的民生保障、社会治理、专项社会事务、服务军防等多个领域进行业务布局，产品线覆盖民政全业务。民政部办公厅2019年8月2日正式印发《金民工程一期项目试点工作方案》的通知，拉开建设序幕，公司民政信息化业务有望借势成为新的增长极。
　　投资建议：公司是民生信息化领军企业，有望充分受益于新一轮医保信息化的建设投资。预计2020、2021年EPS为1.00、1.29元，维持买入-A评级，6个月目标价55元。
　　风险提示：行业发展低于预期；行业竞争加剧导致毛利率下降。