国都期货-煤焦期货周报：焦炭提涨尚未落地，煤焦维持震荡格局-200427

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　　主要观点
　　行情回顾。
　　焦煤：经过前期一轮反弹之后，盘面开始弱势下跌，目前焦企利润逐步好转，但是提涨迟迟不能落地，对焦煤需求尚未有实质改善，短期跟随黑色系反弹之后再度震荡回落。中期来看境外焦煤价格不断下跌，国外钢厂减产引发焦煤资源可能流向国内，供应预期偏向宽松，上方压力依旧存在。现货方面，上周京唐港主焦煤价格稳定在1335元/吨。盘面本周焦煤主力合约报收1093元/吨，涨跌-43.5元/吨，涨跌幅-3.83%。
　　焦炭：上周黑色系商品受原油影响波动较大，但是涨跌幅不大，黑色自身运行逻辑变化不大，本周多家焦企再度联合提涨50元/吨，焦企利润向上修复，盘面与现货价格之间的价差扩大较多，未来盘面可能通过上涨修复贴水。目前国内疫情好转，叠加政策利好不断刺激，下游需求有所好转，短期有所改善。焦炭现货保持稳定运行，部分焦企联合提涨50元/吨，钢厂尚未接受，本周天津港准一级冶金焦维持1800元/吨。周线收于1715元/吨，涨跌-2.5元/吨，涨跌幅-0.15%，期货贴水现货85元。
　　基本面分析。
　　1.焦煤：上周港口进口焦煤总库存558万吨，较上周减少12万吨，港口库存高位去化，国际焦煤价格走弱；钢厂炼焦煤库存760万吨，减少19万吨，平均可用天数减0.39天至15.14天；焦企炼焦煤总库存1216万吨，增加34万吨，平均可用天数14.17天，增0.20天。从库存整体表现上看，市场对焦煤采购以刚需为主，而下游开工稳中有升，焦煤供应保持充足，同时下游焦企利润尚未明显改善，采购焦煤的动力不足，焦煤表现相对较差，并且疫情对境外影响仍然较大，国外钢厂采购量有所减少，国际焦煤资源有可能流向国内，未来焦煤价格大概率弱势运行。
　　2.焦炭：上周焦企产能利用率上升1.58%至72.94%，日均产量增0.93至64.56；全国吨焦利润41.32元/吨，较上周上涨19.44元。焦企焦炭库存157万吨，减少1.62万吨；钢厂焦炭库存473万吨，增15万吨，可用天数减0.43天至15.86天；港口总库存335万吨，较上周增加2.7万吨。目前焦炭整体库存去化，供应保持稳定，钢厂对焦炭的需求在改善，且目前焦炭价格处于焦企成本线附近，未来进一步提降的空间较小。上周钢厂高炉开工率80.49%，环比持平，同比降2.67%，焦炭供需格局有所改善。
　　后市展望。
　　焦煤:由于进口煤供应增加预期较强，焦煤价格始终处于低位运行，相比黑色系其他品种偏弱。基本面上，目前国内煤矿开工正常，临近两会，保安全生产可能短期影响焦煤供应，但是国外需求受疫情影响价格下滑，澳洲焦煤不断下跌，导致国内外价差较大，进口利润丰厚，未来蒙煤与澳洲煤可能会进一步增加。下游需求保持良好，前期在疫情抑制下的需求开始逐步恢复，但是焦企与钢厂利润均维持在相对低位，对焦煤的需求增量不大，主动补库意愿不足，同样焦煤的高库存也压制着上涨空间。短期在焦企利润修复，叠加两会期间可能会影响国内供应，价格可能会有弱反弹，但是中期供需格局偏空，进口煤或将进一步冲击国内市场。由于焦煤盘面价已经处于低位，波动幅度与空间有限，不考虑单边操作，建议关注多焦炭空焦煤套利组合。
　　焦炭:短期在油价大幅波动影响之后，焦炭逐步回归至自身运行逻辑，从焦炭基本面上看，目前供需格局逐步好转。供应端变化不大，在低利润之下焦企生产积极性变化不大，短期在没有政策干扰下，焦企减产与增产的可能性不大，大概率维稳运行，焦企利润向上有一定的修复空间。同时下游需求在好转，虽然表观需求环比出现下滑，但是依旧处于高位，下游需求在逐步的改善，且废钢价格开始止跌，对铁水的替代作用也在减弱，均有利于焦炭价格的反弹。但是中期来看，钢材的需求能否持续，库存能否顺利去化是焦炭上涨驱动的重要因素，在全球受到疫情影响下经济下行压力较大的背景下，中期需求并不乐观。综合而言，短期焦炭供需格局改善，焦企利润有进一步修复空间，但是中期在疫情影响下需求承压，成本下滑，焦炭呈现短多长空的格局。建议短期做多焦化利润，中期等待逢高做空机会。