中泰证券-万业企业-600641-半导体核心设备中高速成长-200427

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　　投资要点
　　事件：公司2020年4月24日晚发布2019年年报，其中营收18.69亿元，归母净利润为5.73亿元，同比下降41%；公司同时以资本公积金向全体股东10转2。
　　点评如下：
　　年报符合预期，关注集成电路设备保持44%中高速增长。公司2020年4月24日晚发布2019年年报，其中营收18.69亿元，同比下降30%，归母净利润为5.73亿元，同比下降41%，主要受公司传统地产业务下滑影响，从结构看重点关注IC设备离子注入机业务的发展，2019年营收0.84亿，同比增加44.39%，在2019年半导体设备资本开支下滑背景依然保持中高速发展，同时公司在2019年研发投入费用增长达48.38%，从领域看：（1）光伏领域：2019年完成新一代的iPV6000光伏离子注入机研发，该机产能较前一代光伏离子注入机提升一倍，有望获得客户订单；（2）IC离子注入机:2019年完成了低能大束流离子注入机α机调试，关键指标大幅超越国际竞争对手，完成验证后有望正式向客户发送样机。从节奏看，我们预计2019年研发投入项目随着2020年晶圆厂资本开支加大背景下将迎来规模化放量。
　　离子注入机国内替代空间大，从离子注入机走向集成电路平台企业。离子注入机国内潜在市场规模约80亿，但从格局看离子注入机美国应材和Axcelis公司分别占据50%/20%份额，国内起步较晚，凯世通以陈炯博士为首的五位世界一流离子注入设备专家创立，随着国产替代业务加强，公司低能大束流离子注入机已完成调试，氢离子注入机已实施完毕改造，未来有望应用到逻辑、存储、5G射频、CIS、功率半导体等不同应用领域。另外作为国内唯一拥有全领域集成电路离子注入技术的上市公司，通过上海半导体装备材料基金深入布局集成电路装备材料核心资产，积极开展“集成电路+投资+产业园”的创新模式，未来打造集成电路平台型企业。
　　盈利预测和投资建议：我们根据地产业务的价值和IC装备公司的成长性预测公司2020-2021年营收分别为18.92/19.56，归母净利润分别为6.03/6.35/亿，同比增长5.20%、5.32%，对应PE为24、22；综合考虑公司战略转型集成电路装备平台打开长期空间，维持重点关注。
　　风险提示：收购整合不及预期风险，政策风险