中泰证券-久远银海-002777-收入结构优化，医疗医保业务将迎高增长-200426

《中泰证券-久远银海-002777-收入结构优化，医疗医保业务将迎高增长-200426（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-久远银海-002777-收入结构优化，医疗医保业务将迎高增长-200426（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资事件：公司发布2019年报：（1）营业收入101,637.88万元，同比增长17.62%，归母净利润16,149.33万元，同比增长36.06%。（2）利润分配方案：每10股派发现金红利2元（含税），每10股转增4股。
　　多行业产品线成长性良好，业绩高速增长。报告期内，公司多行业产品线呈现良好成长性，其中医疗医保业务收入3.85亿元，同比增长21.84%，智慧城市与数字政务业务收入5.64亿元，同比增长13.34%，军民融合业务收入0.57亿元，同比增长32.36%。多业务成长性良好驱动公司业绩高速增长，收入增速17.62%，净利润增速36.06%。
　　业务结构优化，毛净利率双增，盈利能力增强。业绩高速增长同时，收入结构也发生明显变化，毛利率较低的系统集成业务收入仅为2.31亿元，占收入比例为22.68%，同比下降10个百分点，而高毛利率的软件及运维服务的收入占比显著提升。公司整体毛利率高达49.49%，同比提高6.79的百分点，净利率17.84%，同比提升2.51个百分点，盈利能力显著提升。
　　公司重视研发投入，围绕新业务新需求不断升级产品体系。报告期内公司研发投入高达1.23亿元，同比增长9.16%。重点研发项目包括医保便民服务平台项目、医保基金精算与医保服务治理解决方案项目、军民融合公共服务平台信息化支撑服务项目等。公司围绕四大战略方向，不断升级产品服务体系，为公司长期可持续发展奠定良好的基础。
　　医疗医保领域新需求不断，加速驱动公司业绩高速增长。医保端，2020年医保局信息平台建设已经拉开全国全面建设序幕，公司作为医保IT领域的龙头企业，相关业务有望实现高速增长。另外，公司依托在医保局端的卡位优势，积极布局“医保+”业务，比如公司将医保局端的经办产品往商保、长护险等领域延伸，上线的商保一站式结算系取得市场高度认可；医保互联网产品比如实医保融合支付平台、远程审方平台等，在新疆、云南等地正式落地；医院智慧支付业务已完成15家二级以上医院和两个区域级平台上线；药店云MIS累计交付3270家；云诊所上线19家。医疗端，公司新增5个三甲医院客户，并承建多个智慧医院项目、医共体项目、健康信息综合管理平台等。医疗医保业务新需求不断，公司竞争力强劲，有望加速驱动公司业绩高速增长。
　　投资建议：预计公司2020/2021/2022年EPS 1.03/1.43/1.93元，对应PE约为39.70/28.41/21.07倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢