中航证券-证券行业周报：高基数影响下业绩下滑一成，经纪投行业务表现亮眼-200426

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　　市场表现
　　本周（2020.04.20-2020.04.24）基准指数涨跌：沪深300(-1.11%)、上证综指（-1.06%）、深证成指（-0.99%）、创业板指（-0.84%）。非银板块本周下跌3.02%，涨跌幅在28个申万一级行业中排第27。子板块方面，券商下跌3.70%，保险下跌2.48%，多元金融下跌1.26%。
　　行业动态
　　中国证券业协会发布证券公司2020年一季度经营数据；
　　证监会：重拳打击上市公司财务造假；
　　中证协就券商声誉风险管理指引征求意见，新闻发言人将成标配
　　核心观点
　　周末中证协发布了证券公司2020年一季度经营数据，133家证券公司2020年一季度实现营业收入983亿元，同比下滑4%，实现净利润389亿元，同比下滑12%，118家证券公司实现盈利，15家亏损。五大细分业务中，经纪业务2018Q3之后再次超过投资业务回到收入占比第一的位置。在之前3月月报数据点评报告中我们对上市券商一季度业绩表现做了预测，虽然上市券商和行业总体数据会略有差距，但预测结论基本符合公布结果。
　　一季度市场受流动性推动，股市成交额放量，股基成交额同比+47%，投资者加杠杆热情高涨，两融日均余额同比+34%，两融余额站稳万亿大关，带动券商经纪、利息收入取得高增，经纪业务收入295亿元，同比+33%，利息净收入129亿元，同比+87%；投行业务利好不断，再融资松绑，并购限制放宽等，2020Q1投行业务收入110亿元，同比+26%；资管业务向主动管理转型以价补量显成效，2020Q1资管业务收入68亿元，同比+16%；一季度股债市场表现为债牛股弱，且新金融工具会计准则下放大了投资业务的波动性，导致投资业务下滑幅度较大，2020Q1投资业务收入292亿元，同比-43%。
　　总体看，由于2019Q1的高基数效应，尽管2020Q1业绩下滑一成，仍是历史较高季度业绩水平，特别是在经济增速下滑压力较大的背景，券商业绩经受住了考验，中证协对券商在维护资本市场平稳运行和疫情防控工作中的努力给予了肯定，2020年在监管鼓励创新和市场流动性充裕共同呵护下，券商全年业绩值得期待。目前板块估值位于历史底部，从业绩匹配和改革预期看，上行概率更大，建议把握板块高弹性特征机会。
　　风险提示：新冠肺炎疫情反复、经济增速低于预期