光大证券-英科医疗-300677-2019年年报＆2020年一季报点评：量价齐升扩张加速，打造全球领先的高端手套供应商-200427

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　　◆事件：
　　公司披露2019年年报，报告期内实现营业收入20.83亿元（+10.06%）；归母净利润1.78亿元（-0.57%）；归母扣非净利润1.69亿元（+0.95%）；实现EPS为0.91元。
　　同时，公司公布2020年一季报，报告期内实现营业收入7.73亿元（+56.46%）；归母净利润1.29亿元（+281.72%）；归母扣非净利润1.25亿元（+276.05%）；实现EPS为0.66元。业绩符合市场预期。
　　◆点评：
　　产能扩张提速，2025年总产能有望突破700亿只。2019年公司加大手套生产线的建设步伐。截至2019年底，公司手套总产能约190亿只，其中PVC手套产能140亿只，丁腈手套产能50亿只。同时公司计划在五年内构建多个低成本生产基地，2025年总产能有望突破700亿只，全球销量市占率有望突破8%。公司营收及利润随产能扩张步伐逐季增加，2019Q1~2020Q1分别实现营收收入4.94/4.90/5.41/5.58/7.73亿元；归母净利润0.34/0.37/0.55/0.53/1.29亿元。
　　疫情推动手套量价齐升，公司兼具短中长期逻辑。短期看，海外疫情持续，公司海外手套订单已排到6月之后且价格有所上涨，全年业绩有望延续一季度增长势头。中期看，公司产能投放速度加快，高端丁腈比重上升，收入与毛利率均有持续上升基础。长期看，公司具备装备集成、技术研发、区位成本等优势，是国内高端丁腈手套绝对龙头，有望成为全球领先的高端医用手套供应商。
　　◆盈利预测、估值和评级：
　　疫情刺激下公司主营产品量价齐升，考虑转债转股和股权激励授权，上调公司2020-2021年EPS预测为2.40（+0.67）/2.48（+0.02）元，新增2022年EPS预测为2.87元，现价对应20-22年PE为23/22/19倍。维持“买入”评级。
　　◆风险提示：
　　产能投放延期；原材料价格上升；国内需求不达预期；汇率风险等。