华创证券-食品饮料行业2020Q1基金持仓及北上分析：白酒重仓小幅回落，北上波动后再次加配-200427

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　　板块持仓：20Q1白酒重仓比例回落，大众品重仓比例有所上升。20Q1食品饮料行业重仓比例位居SW一级行业第二，白酒在SW三级子行业中重仓比例继续稳居首位，Q1重仓比例小幅回落至4.90%，环降0.81pct，重仓比例降幅位居第三。1）白酒：一线白酒持仓明显回落，二线白酒同步减仓。20Q1一线白酒重仓持股比例为4.19%，环降0.63pct；次高端酒企重仓比例为0.24%，环降0.02pct；区域二线龙头重仓持股比例为0.23%，环降0.23pct。2）疫情之下居家必选受关注，大众品重仓比例有所上升。20Q1大众品重仓比例为1.94%，环升0.36pct，持股总市值为522.05亿元，环比增长28.85%。从主要细分板块看，乳制品重仓比例0.79%，环降0.09pct；调味品重仓比例0.47%，环升0.21pct；啤酒重仓比例0.05%，环降0.05pct；肉制品重仓持股比例0.13%，环升0.12pct。
　　个股持仓：多数白酒重仓下降，居家必选龙头持股提升。1）持仓基金数量来看，20Q1持仓基金数环比增加最多为双汇发展（+115）、涪陵榨菜（+71）、顺鑫农业（+51），持仓基金数减少最多为伊利股份（-37）、古井贡酒（-33）、泸州老窖（-27）；2）重仓持股比例变化来看，双汇发展增幅最大，环升0.11pct，其次为海天味业、绝味食品、安井食品等，多数白酒个股重仓持股比例略有下降，五粮液/泸州老窖/贵州茅台环比分别下降0.21/0.20/0.16pct。3）重仓持股比重排名来看，白酒板块中茅台、五粮液、老窖、顺鑫、汾酒、古井等个股排名居前，大众品板块中伊利、绝味、海天、双汇、中炬、安井、百润等公司排名居前。
　　北上持仓分析：疫情发酵致Q1北上流出明显，近期明显再次流入加配。1）板块来看，根据我们估算，年初至今北上资金两次加仓板块，年初至3月上旬，食品饮料北上持股占比从6.28%提升至6.65%，3月下旬随着海外疫情爆发带来全球市场波动，外资短期被迫加快流出，但从4月以来随着市场逐步稳定，北上及外资再次流入，从6.01%逐步提升至6.14%。2）个股来看，白酒方面，国内疫情发生后，白酒板块出现明显回调后快速反弹，期间外资明显加大流入，但3月下旬起茅五等高端龙头北上持仓也快速回落，在白酒估值安全边际显现之后，目前北上资金逐步重回流入状态，最新五粮液（8.9%）及茅台（8.4%）北上持股居前。大众品方面，居家必选龙头受疫情影响相对较弱甚至有所受益，业绩确定性及兑现能力较强，也受到北上资金青睐，如海天味业（6.1%）、中炬高新（12.4%）、双汇发展（3.0%）等个股。
　　投资建议：看需求改善更看供给集中，继续把握两条主线。1）以内在价值为锚，布局长线价值龙头。白酒是典型的龙头借助疫情加快份额提升的板块，Q2继续关注需求恢复和预期改善拐点，以内在真实价值为锚，具备估值安全边际，积极战略布局价值龙头，持续重点推荐龙头贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二线龙头加大推荐古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业。2）紧盯确定性及疫情受益的居家必选标的，看好报表兑现能力及Q2业绩趋势延续。居家消费及必选消费等疫情期间受益板块，在当下波动较大的市场环境下，有望持续受到关注，一季报业绩兑现能力强，Q2有望延续良好业绩趋势。首推伊利股份，继续推荐居家必选的安井食品、洽洽食品、恒顺醋业、中炬高新、涪陵榨菜核心标的，关注桃李面包、安琪酵母、汤臣倍健等标的。
　　风险提示：疫情加剧风险，食品安全风险，政策层面风险。