兴业证券-久远银海-002777-营收结构优化，有望充分受益医保IT建设浪潮-200427

《兴业证券-久远银海-002777-营收结构优化，有望充分受益医保IT建设浪潮-200427（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-久远银海-002777-营收结构优化，有望充分受益医保IT建设浪潮-200427（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　事件：公司发布2019年年报，实现营业收入10.16亿元，同比增长17.62%；归母净利润1.61亿元，同比增长36.06%；扣非净利润1.46亿元，同比增长47.52%。同时，公司向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4股。
　　营收结构优化，毛利率大幅提升。从收入端看，公司营收结构进一步优化。其中软件业务实现收入4.67亿元，同比增长43.02%，营收占比大幅提升8.15pct至45.91%；运维服务实现收入3.14亿元，同比增长27.14%，营收占比小幅提升2.24pct至30.87%。受益于软件、运维服务营收占比的持续提升，公司整体毛利率由42.70%大幅增至49.49%。从利润端看，由于公司研发费用加计扣除金额较上年同期增长致企业所得税减少及理财投资收益增加等因素，导致归母净利润增速高于收入增速。
　　业务范围进一步拓展，智慧民生产品线持续完善。公司将业务范围进一步拓展至其他行业，持续构建更为完整的智慧民生产品线。在价值医疗领域，公司联合四川大学华西医院已产出基于临床实际的医疗费用管理系统、医院DRGs质量和绩效管理平台、心理健康促进服务平台等近十个产品；在人大政协领域，公司承建的成都市“智慧人大”项目和云南省“数字政协”项目均已实现项目上线，四川省人大移动平台项目也已启动建设；在惠民惠农领域，公司研发的“惠民惠农财政补贴一卡通补贴监管系统”已陆续在四川省财政厅以及成都市、内江市等四川15个市（州）上线并稳定运行。
　　各地医保IT迎建设高峰，公司有望充分享受行业红利。公司陆续中标国家医保局医疗保障信息平台建设工程第8包和第2包，优势明显。其中第8包属于国家医保信息化平台核心系统，是整个国家医保局信息系统中台。根据国家医保局要求，各省市级医保系统建设将在2020年全面展开，未来1-2年均为建设高峰。此次国家医保局标杆式项目的承建，有助于公司抢占更多省级及地市级医保IT建设浪潮中的市场份额，实现医保信息化业务的高速增长。
　　盈利预测和投资建议：我们调整了公司2020~2022年EPS分别为0.95/1.24/1.59元，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：：1）医保IT订单不及预期；2）政策落地缓慢；3）行业竞争加剧。