方正证券-凯莱英-002821-一季度受疫情影响增速放缓，预计订单需求稳健全年维持快速增长-200426

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　　公司4月25日发布2020年一季报：实现销售收入4.75亿元，同比下滑0.21%，归母净利润1.08亿元，同比增长17.34%，扣非归母净利润0.93亿元，同比增长16.33%。
　　公司今年一季度业绩受到疫情影响增速有所放缓，我们认为，公司前期储备订单能够随着客户产品研发进展继续留存在公司，将持续兑现业绩。我们看好公司在保持业绩快速增长的同时，未来化学合成大分子、生物大分子和临床CRO等新业务逐渐产生突破，维持“强烈推荐”投资评级。
　　疫情对公司业绩有短暂冲击，公司在全球疫情期间能够保证供货能力，可以保障客户产品持续供应，全年业绩有望持续快速增长。
　　今年一季度，受到疫情影响，公司收入增长有所放缓，但公司在2月份已经全面复工，公司业绩受到疫情冲击有限。国内疫情目前已经基本得到控制，生产恢复情况向好，而海外则受到疫情冲击更大，我们认为，公司全年持续生产的稳定性将优于海外竞争对手，将成为保障客户产品持续供应的宝贵生产基地，海外订单持续向国内流入的趋势有望延续，预计后三个季度的业绩增速能够恢复，全年业绩仍然保持较快增长。
　　公司今年一季度毛利率提升2.46%达到47.70%，净利润率也提升3.40%达到22.72%。
　　公司毛利率有所提升，可能由于项目结构的影响。研发费用率、管理费用率、销售费用率和财务费用率分别为11.53%、11.59%、4.24%和-1.81%，同比的变动幅度分别为3.77%、-0.29%、0.79%和-3.93%，净利率为22.72%，较去年提升3.40%。汇兑损益导致公司财务费用降低，投资收益减少，两者抵消后对公司业绩影响较小。此外，一季度政府补助2011万元，较去年同期增加约1306万元，对净利润率提高也有一定贡献。公司在加大研发投入培育新业务和产能持续扩张的同时，仍然保持了较好的利润率水平。
　　盈利预测：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.10亿、9.39亿和12.19亿，同比分别增长28%、32%和30%，2020-2022年EPS分别为3.07元、4.06元和5.27元。当前公司股价对应20、21、22年PE估值分别为61、46、35倍。维持公司“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：订单落地不及预期；新业务拓展不及预期；上游成本上涨超出预期；汇率波动造成汇兑损益；新冠肺炎疫情影响超出预期