方正证券-上海银行-601229-19年报详解：ROE逆势提升，资产质量稳定-200427

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　　事件：4月24日，上海银行发布2019年年报，营收498.0亿，YoY+13.5%(-18.9 pct)；归母净利润203.0亿，YoY+12.6%（-5.1 pct）。ROE为12.94% (+0.27 pct)。不良率为1.16%(+2BP)。
　　净利润增速放缓，ROE同比提升。19年归母净利润增速放缓，同比增长12.6%，依旧保持两位数增长。19年ROE由18年的12.67%上升0.27 pct至12.94%，上行势头较好。
　　息差略有下行，资负结构优化。受报表口径调整影响，19年净息差同比下降5BP至1.71%。贷款收益率上升对资产端收益率起到支撑作用，市场资金成本率降低促使负债成本率降低。生息资产中贷款占比上升，负债端存款和同业负债占比微升且依旧保持高位。
　　战略上重视零售，按揭贷款占比增加。19年消费经营贷增长放缓，公司加强客户筛选，从源头上改善资产质量，同时不良低发的按揭贷款占比增加。19年上海银行不良贷款率为1.16%，处于同业内较低水平，不良净生成率较19H1微降。完善的资本补充计划也将为营收增长保驾护航。
　　投资建议：ROE逆势提升，资负结构优化
　　作为全国第二大城商行，上海银行区位优势显著；19年净利润增速放缓但仍保持高增，ROE同比提升，营收能力强；净息差略有下行，资负结构优化；公司加强消费贷质量管控，不良低发按揭贷款占比增加，资产质量优良。预测其20/21/22年归母净利润增速为11.2%、11.9%、12.7%，当前股价对应0.67倍20年PB，给予“增持”评级。
　　风险提示：疫情影响导致资产质量恶化；区域经济恶化导致经营承压；净息差下行趋势加大；监管政策趋严等。